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事件：佳電股份公告2022年三季報(bào)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.87億元，同比+17.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.40億元，同比+29.25%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.40元/股，同比+29.11%。其中第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.73億元，同比+12.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8740.08萬元，同比+78.93%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　前三季度電機(jī)主業(yè)經(jīng)營(yíng)向好，毛利率持續(xù)企穩(wěn)。據(jù)公司2022中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)防爆電機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.72億元（同比+21.92%），普通電機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.08億元（同比+16.73%），配件修理實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8478.56萬元（同比+31.96%），其他業(yè)務(wù)收入4928.92萬元（同比+4.93%），主業(yè)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。從毛利率上來看，前三季度公司毛利率22.89%，相較去年同期22.17%小幅上漲，在原材料價(jià)格上漲背景下整體企穩(wěn)。
　　經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，前三季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比+255.06%。2022年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流9280.80萬元，同比+255.06%，相較2022年中報(bào)-1.70億已轉(zhuǎn)正。中報(bào)時(shí)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為負(fù)主要原因?yàn)榻?jīng)原材料價(jià)格上漲及儲(chǔ)備量增加，資金支出增加，至三季度已大幅緩解。
　　前三季度研發(fā)費(fèi)用已超過21年全年，護(hù)航公司持續(xù)發(fā)展。2022年前三季度，公司產(chǎn)生研發(fā)費(fèi)用2773.73萬元，去年全年為2722.67萬元，今年前三季度研發(fā)費(fèi)用已超越去年全年。2022年前三季度研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重為1.03%，同比上升0.64pct。2022年以來公司加大對(duì)核心人才培養(yǎng)的力度，以“佳木斯技術(shù)總部+哈爾濱技術(shù)總部”的“技術(shù)雙總部”為模式發(fā)展，加速人才梯隊(duì)建設(shè)，護(hù)航公司持續(xù)發(fā)展。
　　投資建議：維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)分別為3.00億元、3.44億元、3.90億元，分別同比+40.4%、+14.7%、+13.6%，分別對(duì)應(yīng)2022年10月26日收盤價(jià)的PE估值分別為18.7X、16.3X、14.4X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)電機(jī)下游需求萎縮的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)建不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)。