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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收59.02億元（YoY+25%）,歸母凈利潤3.43億元（YoY+23%），扣非后歸母凈利潤3.84億元（YoY+55%）。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收21.99億元（YoY+27%, QoQ+9%）,歸母凈利潤1.38億元（YoY+56%, QoQ+6%），扣非后歸母凈利潤1.72億元（YoY+108%, QoQ+9%），非經(jīng)常性損益-0.34億元，主要是外匯套保帶來投資收益損失和公允價(jià)值變動(dòng)損失共計(jì)0.40億元。Q3季度公司綜合毛利率27.13%，同比增長2.27pct，環(huán)比增長0.78pct，凈利率7.11%，同比增長1.92pct，環(huán)比降低0.25pct。
　　江蘇聯(lián)化產(chǎn)線負(fù)荷持續(xù)提升，盈利狀況同比大幅改善。2019年受響水爆炸事故影響，江蘇聯(lián)化和鹽城聯(lián)化產(chǎn)線停產(chǎn)，2021年江蘇聯(lián)化吸收合并鹽城聯(lián)化，合并后共20條生產(chǎn)線，今年已基本全部復(fù)產(chǎn)并逐步實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷運(yùn)行。上半年江蘇聯(lián)化（合并后）實(shí)現(xiàn)營收9.34億元，同比增長170%，凈利潤2711萬元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。Q3季度以及下半年來看，公司植保產(chǎn)品訂單充足，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，營收及盈利也穩(wěn)步增長。此外，公司英國基地因匯率波動(dòng)等因素影響仍有較大虧損，隨著基地資本開支的持續(xù)投入，新增項(xiàng)目產(chǎn)能逐步爬坡，預(yù)計(jì)后續(xù)有望逐步減虧。
　　醫(yī)藥板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，拓展新能源領(lǐng)域培育利潤新增長點(diǎn)。2022年以來公司積極開拓大客戶及中小制藥公司業(yè)務(wù)，此前就有9個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)完成或正在驗(yàn)證，我們預(yù)計(jì)這些產(chǎn)品將在23-25年逐步釋放，醫(yī)藥板塊有望維持高增長。公司積極拓展新能源化學(xué)品領(lǐng)域，在山東德州布局1萬噸雙氟磺酰亞胺鋰、2萬噸六氟磷酸鋰等產(chǎn)品，預(yù)計(jì)明年第一條5000噸雙氟磺酰亞胺鋰產(chǎn)線將建成投產(chǎn)。同時(shí)公司8月在官網(wǎng)公告與力文特達(dá)成戰(zhàn)略合作，為其在鋰產(chǎn)品方面提供定制化服務(wù)。公司功能化學(xué)品板塊不斷向新領(lǐng)域拓展，為公司成長培育新的增長點(diǎn)。公司各生產(chǎn)基地項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)，截至Q3季度末，在建工程為34.08億元，較21年底增加9.36億元，看好公司未來農(nóng)藥、醫(yī)藥、功能化學(xué)品三大業(yè)務(wù)共同發(fā)力，業(yè)績加速釋放。
　　投資分析意見：維持公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為4.90、6.77、9.23億元，對(duì)應(yīng)PE分別為34X、25X、18X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；3）醫(yī)藥新產(chǎn)品放量不及預(yù)期。