久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，3Q22營收59億元、同比+34%、環(huán)比+31%，歸母凈利1.22億元、同比+100%、環(huán)比-14%，扣除激勵費(fèi)用歸母凈利1.61億元、同比+162%、環(huán)比-11%，扣非歸母1.32億元創(chuàng)新高、同比+194%、環(huán)比+30%。
　　評論：
　　營收歷史新高，估計(jì)主要受益于車輪板塊量價(jià)齊升。3Q單季59億元、同比+34%、環(huán)比+31%，環(huán)比變動符合汽車行業(yè)趨勢。具體地，估計(jì)：1）鑄造鋁合金受上下游庫存影響，銷量恢復(fù)略慢于行業(yè)；2）鋁合金車輪直供下游整車廠，國內(nèi)汽車行業(yè)恢復(fù)+新能源、高端車輪增量配套帶動量價(jià)齊升，整體恢復(fù)超預(yù)期；3）中間合金2Q保持韌性，3Q銷量持平微增。
　　單季扣非歸母創(chuàng)歷史新高。3Q單季歸母1.22億元、同比+100%、環(huán)比-14%，不含股權(quán)激勵費(fèi)用歸母1.61億元、同比+162%、環(huán)比-11%，扣非歸母1.32億元創(chuàng)新高、同比+194%、環(huán)比+30%：
　　1）毛利：6.2億元、同比+2.4億元、環(huán)比+1.7億元，毛利率環(huán)比+0.5pp至10.4%，估計(jì)毛利率水平更高的車輪板塊收入占比提升。2Q滬鋁價(jià)格-16%、3Q -5%，鑄造鋁合金或受2Q高價(jià)庫存影響，但鋁合金車輪方面海內(nèi)外鋁價(jià)差縮小，運(yùn)費(fèi)、鋁價(jià)下降，估計(jì)盈利水平仍處于相對高位。
　　2）費(fèi)用：財(cái)務(wù)費(fèi)用0.44億元、同比-0.20億元、環(huán)比+0.27億元；管理費(fèi)用1.29億元、同比+0.36億元、環(huán)比+0.07億元，其中3Q股份支付影響稅后凈利約0.38億元。
　　3）其它：公允價(jià)值變動虧0.23億元、同比-0.16億元、環(huán)比-0.34億元，主要受外匯遠(yuǎn)期合約影響；信用減值損失0.22億元、同比-0.13億元、環(huán)比-0.28億元。
　　免熱材料在下游推廣過程中推進(jìn)產(chǎn)品迭代升級。此前市場擔(dān)心擁有國內(nèi)專利的立中免熱材料能否在海外應(yīng)用，公司前期已完成FTO報(bào)告，確保了公司免熱材料技術(shù)的自由使用和開發(fā)；同時(shí)免熱材料的CrachFEM失效材料卡片已完成制作，將有效縮短下游材料驗(yàn)證周期，加速推廣進(jìn)度。公司目前已與長城、文燦簽訂免熱材料戰(zhàn)略合作協(xié)議，與其它整車廠、壓鑄廠的新項(xiàng)目正不斷推進(jìn)。在此過程中，公司正進(jìn)一步提升材料綜合性能指標(biāo)及應(yīng)用，同時(shí)尋求免熱材料再生鋁使用比例的提升，在加快推動項(xiàng)目落地期間推進(jìn)產(chǎn)品迭代升級。
　　公司三大業(yè)務(wù)成長動力強(qiáng)勁。公司3+1業(yè)務(wù)都有較強(qiáng)增長預(yù)期，尤其鑄造鋁合金、車輪、鋰電新材料：①鑄造鋁合金：一體化壓鑄推動鑄造鋁行業(yè)擴(kuò)容，立中已有的龍頭地位有望在一體化壓鑄材料領(lǐng)域增強(qiáng)，板塊未來3-4年業(yè)績年化增速有望達(dá)到30%+；②鋁合金車輪：國內(nèi)新能源、海外高端、大尺寸車輪訂單持續(xù)突破，帶來量價(jià)齊升；③鋰電新材料：1萬噸六氟磷酸鋰有望于1Q23投產(chǎn)并帶來業(yè)績增量，可轉(zhuǎn)債也可支撐項(xiàng)目中長期發(fā)展。
　　投資建議：3Q業(yè)績環(huán)比變動略顯壓力，但還原激勵費(fèi)用后，盈利水平依然是在歷史高位，后續(xù)可轉(zhuǎn)債發(fā)行將為未來業(yè)績實(shí)現(xiàn)提供更為有效的保障。根據(jù)三季報(bào)，我們將公司2022-2024年歸母凈利預(yù)期由6.36億、10.94億、15.89億元調(diào)整為5.88億、10.47億、14.76億元，增速對應(yīng)+31%、+78%、+41%，對應(yīng)當(dāng)前PE 30倍、17倍、12倍。參考三季報(bào)，考慮業(yè)績預(yù)期變化，我們維持分部估值中對各板塊的估值預(yù)期，對應(yīng)公司短期目標(biāo)市值調(diào)整為2023年279億元，對應(yīng)2023年P(guān)E 26.7倍，目標(biāo)價(jià)相應(yīng)調(diào)整為44.6元，空間54%。中期估值方面，對應(yīng)目標(biāo)市值調(diào)整為266-315億元，對應(yīng)2024年P(guān)E 18.1-21.3倍，空間49%-76%。維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片供應(yīng)及宏觀情況影響汽車產(chǎn)銷、一體化壓鑄推廣不及預(yù)期、鋰電新材料業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、國內(nèi)鋁價(jià)波動過大、海內(nèi)外鋁價(jià)倒掛等。