>> 民生證券-縱橫股份(688070)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：三季報(bào)收入50%增長；堅(jiān)定看好公司長期發(fā)展-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
尹會(huì)偉 |
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事件：公司10月26日發(fā)布了2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收1.9億元，YoY+50.3%；歸母凈利潤-792.7萬元，去年同期-1808.8萬元。收入增長主要是前三季度公司積極開發(fā)國內(nèi)外市場渠道，安防監(jiān)控領(lǐng)域收入同比大幅增加導(dǎo)致。利潤端，受期間費(fèi)用、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、呆滯物料增加，其他收益與政府補(bǔ)助減少等多重因素影響，公司表觀利潤承壓。我們綜合點(diǎn)評(píng)如下：
3Q22業(yè)績和利潤率有所波動(dòng)。公司：1）3Q22實(shí)現(xiàn)收入0.7億元，同比增長28.3%；歸母凈利潤-681.7萬元，去年同期306萬元。三季度業(yè)績下降主要受人員規(guī)模增加、股份支付費(fèi)用確認(rèn)、政府補(bǔ)助減少、呆滯物料增加等多重因素影響，期間費(fèi)用同比增加694.9萬元、其他收益同比減少214.1萬元以及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備同比增加269.4萬元共同導(dǎo)致。2）3Q22毛利率同比下降7.54ppt至47.4%；凈利率-10.5%，去年同期5.5%。2022年前三季度毛利率為47.7%，同比下降6.34ppt；凈利率-4.7%，去年同期-15.0%。
需求持續(xù)增長；疫情/限電等影響業(yè)務(wù)拓展與產(chǎn)品生產(chǎn)交付。1）2022年前三季度，公司安防、海外、防務(wù)等新市場需求保持增長態(tài)勢，公司積極開拓國內(nèi)外市場，訂單、營收持續(xù)增長。截至2022年上半年，安防領(lǐng)域訂單首次超過測繪領(lǐng)域，公司訂單總額同比增長75%，或體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的業(yè)務(wù)拓展能力。2）三季度受四川高溫限電、成都疫情管控等影響，公司在業(yè)務(wù)拓展、原材料供應(yīng)、產(chǎn)品生產(chǎn)交付等方面受到阻礙，營收增幅未達(dá)預(yù)期。四季度公司將通過積極強(qiáng)化研發(fā)保障，優(yōu)化生產(chǎn)組織安排、加快推進(jìn)國內(nèi)外市場開發(fā)，抓住市場機(jī)遇，努力克服國內(nèi)外疫情影響，業(yè)績或有望逐步回暖。
應(yīng)收/預(yù)付款/存貨增加或反映訂單景氣；期間費(fèi)用率有所改善。公司2022年前三季度期間費(fèi)用率54.6%，同比減少26.3ppt。其中：1）銷售費(fèi)用率28.0%，同比減少7.82ppt；銷售費(fèi)用0.5億元，同比增加17.5%；2）管理費(fèi)用率14.5%，同比減少11.18ppt；3）研發(fā)費(fèi)用率12.7%，同比減少8.13ppt；研發(fā)費(fèi)用0.2億元，同比減少8.3%。截至3Q22末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)1.4億元，較年初增加23.9%；2）預(yù)付款項(xiàng)0.2億元，較年初增加137.5%；3）存貨0.9億元，較年初增加23.6%；4）合同負(fù)債0.15億元，較年初減少11.8%。5）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-1.0億元，去年同期-1.2億元。
投資建議：公司為我國全譜系工業(yè)級(jí)無人機(jī)系統(tǒng)領(lǐng)軍者，技術(shù)實(shí)力雄厚，無人機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈完備。受益于國內(nèi)外工業(yè)領(lǐng)域需求拉動(dòng)，以及在軍貿(mào)、國內(nèi)特種領(lǐng)域的潛在市場，預(yù)計(jì)公司未來業(yè)績有望保持較高增速。我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤分別是0.55億元、1.21億元、1.85億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022~2024年P(guān)E為93x/43x/28x。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品生產(chǎn)交付不及預(yù)期、疫情影響等。
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