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事件:
　　公司公告最新業(yè)務(wù)狀況，預(yù)計2022Q3收入同比下滑區(qū)間為5%至10%（未經(jīng)審計），大陸區(qū)域同比下滑10%至15%，港澳臺及海外同比增長115%至120%。
　　投資要點：
　　門店韌性較強，海外收入實現(xiàn)翻倍以上增長：
　　【線下】2022Q3大陸區(qū)域門店、機(jī)器人收入分別同比下滑0%至5%以及25%至30%。公司位于一線/新一線城市門店數(shù)量占比約33.4%/33.1%，三分之二的門店位于疫情管控嚴(yán)格的高線城市，故受相對較大影響。根據(jù)泡泡瑪特微信小程序統(tǒng)計，截止2022年9月，公司旗下門店合計359家（含南京金鷹），假設(shè)南京金鷹門店40家，則推測直營門店數(shù)量為319家，較2021年末288家凈增31家；機(jī)器人數(shù)量1946個，較2021年末的1861個凈增85個。門店作為新用戶入口以及會員核心消費場景，雖然疫情影響線下店鋪擴(kuò)張速度及消費人流，門店韌性強于機(jī)器人以及線上核心渠道（京東天貓及抽盒機(jī)）。
　　【線上】2022Q3微信抽盒機(jī)收入同比下滑25%至30%；電商及其他線上平臺同比下滑10%至15%（其中天貓旗艦店同比下滑35%至40%；京東旗艦店同比下滑20%至25%），8月18-19日天貓超品日期間實現(xiàn)6467萬元成交額，位居潮玩成交榜首。線上核心渠道收入降幅大于門店，推測主要是由于產(chǎn)品端新品供貨謹(jǐn)慎，線上福袋等清庫存折扣活動減少以及Q3未舉辦線上潮玩展（2021年8/9月分別舉辦兩場線上展會，合計成交額4000萬）等原因所致。
　　【海外與其他渠道】2022Q3大陸區(qū)域批發(fā)渠道同比增長5%至10%，主要來自南京金鷹等經(jīng)銷收入；港澳臺及海外整體收入同比增長115%至120%。海外開店節(jié)奏加快，今年以來先后在英國倫敦、新西蘭奧克蘭、美國（洛杉磯快閃店）、韓國首爾弘大（韓國第四家）、日本東京原宿、澳大利亞墨爾本/悉尼等店鋪開業(yè)，法國巴黎首店及新加坡第二家店也在籌備中，預(yù)計2022Q4開業(yè)。
　　推品速度有所恢復(fù)，IP二手表現(xiàn)回溫：
　　【產(chǎn)品】2022Q1-Q3單季度推出盲盒系列數(shù)量為24/24/30個系列（去年同期為17/29/24個），進(jìn)入Q3發(fā)售速度有所恢復(fù)；Q4截止目前已發(fā)售8個系列，今年累計發(fā)售86個系列；大娃Mega系列于2022Q3推出8款，較2022Q2的9款基本持平。Q4電商節(jié)+圣誕節(jié)等節(jié)假日較多，為產(chǎn)品密集發(fā)售期，期待更多重磅產(chǎn)品發(fā)售。
　　【IP】根據(jù)潮玩族，2022年1月-9月二手盲盒銷售榜TOP30的IP中有14/13/13/14/13/12/12/14/13個IP是泡泡瑪特獨家/自有IP，這些IP在潮玩族當(dāng)月二手交易量合計占比為49.25%/54.34%/49.49%/47.44%/46.54%/38.0%/37.3%/42.6%/50.8%，有明顯恢復(fù)，近期發(fā)售新IPNori首個盲盒系列、Dimoo侏羅紀(jì)系列等，并且與招魂宇宙、游戲部落沖突/街霸/魔獸世界、天線寶寶、刺客伍六七等國內(nèi)外經(jīng)典IP聯(lián)名推出盲盒；旗下硬核衍生品廠牌共鳴推出《間諜一家人》立牌/哈利波特手辦等產(chǎn)品。
　　盈利預(yù)測與投資評級：疫情反復(fù)對公司運營造成一定影響，我們調(diào)整公司2022-2024年歸母凈利潤為6.6/8.8/11.9億元，對應(yīng)EPS為0.48/0.64/0.86元/股，PE為20.9/15.6/11.6X，年初至今公司回購2844萬股，合計金額5.5億元，彰顯其信心；我們認(rèn)為疫情為短期影響，看好潮玩行業(yè)發(fā)展空間，看好泡泡瑪特作為潮玩文化及商業(yè)化的先行者與龍頭，基于全產(chǎn)業(yè)鏈與平臺優(yōu)勢，多維度運營IP并變現(xiàn)，故維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、物流成本增加、存貨減值、供應(yīng)鏈供貨及質(zhì)量控制、模具成本/設(shè)計成本/廣告營銷費用、增加公司員工經(jīng)營管理、人力/租金/營銷成本增加、競爭、人員流失、IP續(xù)約、單一IP依賴、相關(guān)人員違法及輿情、政策監(jiān)管、估值中樞下移、訴訟、海外擴(kuò)張、存貨減值等風(fēng)險。