>> 中信證券-鑫鉑股份(003038)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力有望提升-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大?。?/td>
| 256KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李超,張柯,華鵬偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.30億元，同比+59.58%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。作為光伏鋁行業(yè)龍頭企業(yè)，隨著光伏鋁部件項(xiàng)目的全面投產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)在2023年產(chǎn)能將達(dá)到30萬(wàn)噸，市占率有望進(jìn)一步提升。從中長(zhǎng)期看，新能源汽車鋁部件項(xiàng)目將打造公司發(fā)展的第二曲線，同時(shí)規(guī)劃的再生鋁項(xiàng)目有助于提高公司的整體盈利能力。在硅料產(chǎn)能加速釋放、下游光伏組件輔材行業(yè)高景氣發(fā)展的背景下，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的確定性較高。參考可比公司估值，給予公司2023年24xPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至71元（原目標(biāo)價(jià)73元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比+59.58%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.84億元，同比+76.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.30億元，同比+59.58%。其中，公司2022Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.34億元，同比+39.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3928萬(wàn)元，同比+50.67%，處于此前業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間3354-4369萬(wàn)元的中值水平，符合預(yù)期；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3256億元，同比+31.39%，此前預(yù)告區(qū)間為2839-3537萬(wàn)元，略超預(yù)期。公司有效克服了鋁錠價(jià)大幅波動(dòng)、國(guó)內(nèi)新冠疫情多點(diǎn)散發(fā)和物流成本增加等不利因素，通過(guò)提高老客戶的服務(wù)水平和供貨質(zhì)量，加大開(kāi)拓新能源光伏客戶的力度，訂單量有所增加，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。
▍受組件端排產(chǎn)及開(kāi)工不及預(yù)期影響，公司盈利水平環(huán)比略有下滑。公司2022Q3單季毛利率為9.91%，同比下降2.72 pcts，環(huán)比下降1.04pcts；凈利率為3.80%，同比上升0.27pcts，環(huán)比下降0.36pcts。由于三季度硅料價(jià)格仍處于高位，下游組件端開(kāi)工未達(dá)預(yù)期，公司三季度的產(chǎn)能利用率未達(dá)到正常水平，一定程度上影響了盈利能力。我們預(yù)計(jì)隨著四季度旺季到來(lái)，公司開(kāi)工情況將逐漸恢復(fù)。
▍預(yù)計(jì)Q4硅料供應(yīng)環(huán)比提升，有望帶動(dòng)組件輔材明顯量增。9月份國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為7.65萬(wàn)噸，環(huán)比增加24%。隨著各硅料企業(yè)增量繼續(xù)釋放，硅料供需轉(zhuǎn)松，硅料價(jià)格有望進(jìn)入下行通道，帶動(dòng)中游組件端10月排產(chǎn)環(huán)比提升，相關(guān)組件輔材環(huán)節(jié)有望迎來(lái)訂單明顯提升。作為光伏鋁邊框龍頭企業(yè)，公司擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行，四季度出貨量有望顯著提升，此外隨著原材料價(jià)格中樞下行，公司盈利有望觸底提升。
▍多個(gè)新項(xiàng)目布局，助力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化盈利能力提升。10月12日，公司簽訂《年產(chǎn)60萬(wàn)噸再生鋁項(xiàng)目投資協(xié)議書(shū)》，根據(jù)公告內(nèi)容，項(xiàng)目總投資額約20億元，預(yù)計(jì)在項(xiàng)目用地具備開(kāi)工條件之日起3年內(nèi)建成投產(chǎn)，在2025年產(chǎn)能將完全釋放。利用再生鋁有利于降低光伏鋁型材的單位成本，提升公司的整體盈利能力。另外，公司在10月8日公告的調(diào)研活動(dòng)信息中提到，公司年產(chǎn)10萬(wàn)噸光伏鋁部件項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度加快，部分生產(chǎn)線已開(kāi)始試生產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)年底產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)30萬(wàn)噸。同時(shí)公司規(guī)劃了年產(chǎn)10萬(wàn)噸新能源汽車鋁部件項(xiàng)目，8月開(kāi)始正式建設(shè)，明年下半年開(kāi)始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)在2024年產(chǎn)能充分釋放。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新布局項(xiàng)目進(jìn)度推進(jìn)緩慢；新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；下游光伏行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司作為國(guó)內(nèi)光伏鋁邊框行業(yè)的頭部企業(yè)，充分受益于下游光伏行業(yè)的高景氣周期，迎來(lái)量和利共振上行的快速發(fā)展期。隨著光伏鋁部件項(xiàng)目的全面投產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)能將達(dá)到30萬(wàn)噸，行業(yè)市占率有望進(jìn)一步提升。從中長(zhǎng)期看，新能源汽車鋁部件項(xiàng)目將打造公司發(fā)展的第二曲線，同時(shí)公司規(guī)劃的再生鋁項(xiàng)目有助于提高公司的整體盈利能力。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.66/4.35/5.38億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為2.08/3.40/4.21元，參考可比公司估值水平（選取光伏輔材環(huán)節(jié)福斯特、海優(yōu)新材、鹿山新材為可比公司，Wind一致預(yù)期的2023年平均PE為24倍），給予公司2023年24xPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至71元（原目標(biāo)價(jià)73元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
|
|
