>> 廣發(fā)證券-威孚高科(000581)22年三季報點評：業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，財務(wù)狀況良好-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂,閆俊剛,鄧崇靜 |
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22年前三季度扣非歸母凈利潤同比-24.6%。22年前三季度公司實現(xiàn)營收100.9億元，完成21年營收的73.8%，同比-18.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.2億元，完成21年扣非歸母凈利潤的63.6%，同比-24.6%。Q3分別實現(xiàn)營收和扣非歸母凈利潤27.7/3.5億元，同比-16.9%/-21.5%，環(huán)比-6.9%/-32.6%。據(jù)中汽協(xié)，22年前三季度商用車批發(fā)銷量同比-34.0%，公司營收、業(yè)績表現(xiàn)均好于行業(yè)銷量，穩(wěn)定性良好。
自營利潤占營業(yè)利潤比重環(huán)比下滑。22Q3公司投資凈收益3.6億元，占營業(yè)利潤的103.3%，環(huán)比-2.3%。22Q3公司實現(xiàn)自營利潤（營業(yè)利潤-公允價值變動凈收益-投資凈收益）0.9億元，環(huán)比-64.2%；占營業(yè)利潤的24.6%，環(huán)比-17.6pct。
公司仍然具備充沛的資金。22Q3末貨幣資金+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收款項融資+其他流動資產(chǎn)+交易性金融資產(chǎn)總計69.1億元，環(huán)比-14.2%，但仍較充沛。22Q3末短期借款39.3億元，同比+231.8%，環(huán)比-6.0%，同比增長主要由于平臺貿(mào)易業(yè)務(wù)增加借款。22Q3末公司資產(chǎn)負債率為37.4%，帶息債務(wù)/全部投入資本為17.3%，長期資本負債率僅3.2%。
盈利預(yù)測與投資建議：公司產(chǎn)品壁壘高，經(jīng)營穩(wěn)健，盈利和分紅穩(wěn)定性可期，股權(quán)激勵計劃將充分調(diào)動公司高層管理人員及核心人員的積極性，使其與股東利益更為一致。考慮到商用車行業(yè)整體溫和復(fù)蘇和公司盈利穩(wěn)定性，我們維持公司具備長期盈利穩(wěn)定性的觀點。我們預(yù)計公司22-24年EPS分別為2.36/2.68/3.02元/股，當前股價對應(yīng)PE分別為7.49/6.60/5.84倍。結(jié)合公司歷史估值、國際零部件公司近年P(guān)E估值中樞，我們給予公司22年15倍PE，合理價值為35.33元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期，下游景氣度低于預(yù)期。
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