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事件：10月26日披露三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收13.3億元，同比+204%，歸母凈利4.8億元，同比+274%，扣非歸母4.7億元，同比+266%；Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收1.1億元，同/環(huán)比-50%/-88%，歸母凈利261萬元，同/環(huán)比-97%/-99%，扣非歸母-125萬元，同/環(huán)比-101%/-100%。
　　Q3業(yè)績影響主因疫情影響延后出貨，目前疫情影響或?qū)⒅鸩较?。本輪西藏疫情爆發(fā)集中于8-9月，之后藏內(nèi)部分地區(qū)進(jìn)入靜態(tài)管理，導(dǎo)致三季度幾無產(chǎn)品出售，為單季度業(yè)績同環(huán)比下滑主因。目前西藏地區(qū)疫情已緩和，疫情對(duì)發(fā)貨端影響或?qū)⒅鸩较恕?br>　　Q4鋰價(jià)新高下產(chǎn)品集中釋放，利好全年增利。2022H1銷售鋰精礦6841噸（品位45%-60%），銷售鋰鹽（工業(yè)級(jí)）198噸，截止7月1日，庫存鋰精礦3811噸，鋰鹽494噸。2022年Q3電碳均價(jià)49萬元/噸（含稅），截至10月26日，電碳11月合約價(jià)已漲至59萬元噸（含稅），鋰價(jià)新高下產(chǎn)品集中釋放，利好全年增利。今年計(jì)劃精礦產(chǎn)量9500噸，且伴隨動(dòng)態(tài)兌鹵立體結(jié)晶技術(shù)應(yīng)用，新一批精礦品位50%-70%，且2021年精礦單噸成本僅6806元/噸，低成本優(yōu)勢顯著。預(yù)計(jì)2022-2024年鋰鹽出貨0.8/1/2萬噸LCE（鋰精礦+鋰鹽），鉻鐵礦出貨15/20/20萬噸。
　　扎布耶二期項(xiàng)目6月開工，供能合同重新簽訂保障項(xiàng)目順利投產(chǎn)。今年6月二期項(xiàng)目按計(jì)劃開工，7月與寶武清潔能源重新簽訂光伏光熱供能合同，合同電價(jià)0.998元/度（前值0.819元/度），汽價(jià)598元/噸，本次合作充分體現(xiàn)集團(tuán)資源整合優(yōu)勢，保障二期項(xiàng)目順利投產(chǎn)。根據(jù)公司與東華工程獎(jiǎng)懲措施，項(xiàng)目前三年的產(chǎn)量考核標(biāo)準(zhǔn)為50%/90%/100%，若不達(dá)標(biāo)公司可獲得按可研價(jià)格確認(rèn)的同等價(jià)格的現(xiàn)金或產(chǎn)品補(bǔ)償。
　　至2025年鋰鹽規(guī)劃總產(chǎn)能近4萬噸LCE，計(jì)劃投資總額60億元。2021-2023年規(guī)劃20億建設(shè)扎布耶二期1.2萬噸碳酸鋰產(chǎn)線（9600噸電碳+2400噸工碳），預(yù)計(jì)2023年9月投產(chǎn)；2023-2025年規(guī)劃分別投資20億建設(shè)萬噸氫氧化鋰項(xiàng)目+第二個(gè)萬噸電碳項(xiàng)目，加上現(xiàn)有鋰精礦0.54萬噸（折合LCE），鋰鹽總產(chǎn)能將近4萬噸，配套供能項(xiàng)目聯(lián)合寶武清潔能源同步開展。產(chǎn)能有序擴(kuò)張為公司未來業(yè)績持續(xù)高增提供支撐。
　　投資建議：公司擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，鋰價(jià)高位背景下，未來利潤有望進(jìn)一步增厚。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤為11/20/39億元，對(duì)應(yīng)PE19/15/7倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響終端消費(fèi)需求風(fēng)險(xiǎn)；二期項(xiàng)目落地及投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。