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投資要點(diǎn)
　　本季度雖有疫情擾動(dòng)，但公司業(yè)務(wù)仍韌性十足，我們預(yù)計(jì)Q3本地核心商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入462億元（yoy+24%），貢獻(xiàn)運(yùn)營利潤80億元（yoy+91%），新業(yè)務(wù)運(yùn)營虧損近73億元（同比收窄29%），總體符合彭博一致預(yù)期。我們預(yù)計(jì)總收入實(shí)現(xiàn)625億元（yoy+28%），兩大業(yè)務(wù)運(yùn)營利潤合計(jì)7.25億元。公司正處在收入穩(wěn)健增長，利潤逐步釋放的階段。
　　外賣業(yè)務(wù)：（1）餐飲外賣：單量增長穩(wěn)健，持續(xù)釋放利潤。我們預(yù)計(jì)公司7-9月餐飲外賣日均單量分別為5048/5306/4968萬單，Q3總訂單量47億單（yoy+17%），符合我們預(yù)期。我們預(yù)計(jì)Q3餐飲外賣收入達(dá)333億元( yoy+26%)，變現(xiàn)效率維持穩(wěn)定；預(yù)計(jì)騎手成本同比接近，補(bǔ)貼率同比明顯下滑，環(huán)比略有提升，單均盈利8毛錢左右，對(duì)應(yīng)運(yùn)營利潤37.64億元，運(yùn)營利潤率11%，同比提升明顯。（2）閃購：保持高速增長，虧損繼續(xù)收窄。我們預(yù)計(jì)公司7-9月閃購日均訂單量分別為417/506/545萬單，Q3總訂單量4.5億單(yoy+ 45%)，處于快速增長通道，符合我們預(yù)期。我們預(yù)計(jì)Q3閃購業(yè)務(wù)收入同比增長52%，達(dá)28.74億元，補(bǔ)貼率同比有所下滑，單均虧損1塊錢左右，對(duì)應(yīng)運(yùn)營虧損4.5億元，運(yùn)營虧損率同比收窄。
　　到店業(yè)務(wù)：我們預(yù)計(jì)22Q3到店業(yè)務(wù)（包含民宿交通）收入同比增長14%，達(dá)100億元，運(yùn)營利潤率同比提升至47%，貢獻(xiàn)運(yùn)營利潤47億元。9月疫情反復(fù)對(duì)該業(yè)務(wù)略有拖累，但總體影響有限。
　　新業(yè)務(wù)：我們預(yù)計(jì)Q3新業(yè)務(wù)收入接近163億元（yoy+39%），運(yùn)營虧損率近45%（21Q3我們預(yù)計(jì)為87%），運(yùn)營虧損近73億元。近期公司社區(qū)團(tuán)購與團(tuán)好貨業(yè)務(wù)合并升級(jí)為明日達(dá)超市，我們認(rèn)為這將有利于公司未來經(jīng)營效率改善以及供應(yīng)鏈優(yōu)化，新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損有望進(jìn)一步收窄。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司基本盤穩(wěn)健增長，盈利能力逐步凸顯；新業(yè)務(wù)正處整合加速階段，未來趨勢(shì)向好，我們堅(jiān)定看好公司長期發(fā)展，考慮到Q4疫情有所反復(fù)，保守起見我們將公司2022年經(jīng)調(diào)整EPS由1.27元下調(diào)至1.16元，維持2023-2024年經(jīng)調(diào)整EPS 3.85/6.96元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE 105/31/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，外賣騎手成本上升，新業(yè)務(wù)虧損風(fēng)險(xiǎn)，股東減持風(fēng)險(xiǎn)