>> 財(cái)通證券-春立醫(yī)療(688236)疫情導(dǎo)致關(guān)節(jié)手術(shù)延期，標(biāo)外產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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財(cái)通證券 |
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事件：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.6億元（+5.8%），歸母凈利潤(rùn)2.1億元（+2.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.8億元（-5.0%）；Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入1.9億元（-20.0%），歸母凈利潤(rùn)5,273萬(wàn)元（+8.4%），扣非歸母凈利潤(rùn)2,495萬(wàn)元（-46.8%）。
疫情多發(fā)導(dǎo)致關(guān)節(jié)手術(shù)延期。關(guān)節(jié)手術(shù)主要為改善患者生活質(zhì)量的手術(shù)，疫情影響下，部分醫(yī)院封院，或者大醫(yī)院的專家無(wú)法到三、四線醫(yī)院開(kāi)展關(guān)節(jié)置換手術(shù)，對(duì)關(guān)節(jié)置換手術(shù)量提升產(chǎn)生不利影響。相比于冠脈支架植入手術(shù)，冠脈支架集采后，醫(yī)生可以較多使用未被集采的冠脈球囊等，而髖、膝關(guān)節(jié)執(zhí)行帶量采購(gòu)后，帶量外的配件使用較少，可能對(duì)醫(yī)生執(zhí)行關(guān)節(jié)替換手術(shù)意愿產(chǎn)生不利影響。
髖關(guān)節(jié)中標(biāo)價(jià)高于國(guó)內(nèi)其他競(jìng)品，新產(chǎn)品標(biāo)外貢獻(xiàn)增量。春立醫(yī)療陶瓷對(duì)陶瓷、陶瓷對(duì)聚乙烯、金屬對(duì)聚乙烯的中標(biāo)價(jià)格在行業(yè)內(nèi)處于較高水平，為醫(yī)生、經(jīng)銷商提供的利潤(rùn)空間高于其他廠家。我們認(rèn)為執(zhí)行完標(biāo)內(nèi)量后，醫(yī)生執(zhí)行標(biāo)外量仍會(huì)優(yōu)先考慮中標(biāo)產(chǎn)品，我們認(rèn)為醫(yī)生有動(dòng)力使用春立醫(yī)療的產(chǎn)品，因其高于其他同業(yè)的中標(biāo)價(jià)。關(guān)節(jié)置換的標(biāo)外手術(shù)包括半髖置換手術(shù)、單髁手術(shù)、3D打印置換手術(shù)、PRP等產(chǎn)品治療，春立醫(yī)療新上市的單髁、PRP有望在標(biāo)外市場(chǎng)搶占一定的市場(chǎng)份額。
投資建議：我們預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收分別為13.00/16.56/19.96億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.46/4.33/5.53億元，EPS分別為0.90/1.13/1.44元，對(duì)應(yīng)PE分別為28/22/18倍?？春霉境掷m(xù)發(fā)展的動(dòng)能，給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情多發(fā)導(dǎo)致關(guān)節(jié)手術(shù)延期；帶量采購(gòu)執(zhí)行不及預(yù)期；原材料供應(yīng)受到疫情影響。
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