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事件概述
　　10月26日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022前三季度公司營(yíng)業(yè)收入41.51億元，同比增長(zhǎng)11.70%，歸母凈利潤(rùn)5.18億元，同比增長(zhǎng)5.84%；扣非歸母凈利潤(rùn)4億元，同比下降15.68%。2022前三季度公司毛利率為29.56%，同比下降2.73pct；凈利率為11.88%，同比下降1.41pct。
　　經(jīng)測(cè)算，公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.56億元，同比增長(zhǎng)8.18%，歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比下降22.35%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比下降31.31%，毛利率28.56%，同比下降2.87pct。
　　公司業(yè)績(jī)短期承壓，長(zhǎng)期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不變
　　2022Q3公司營(yíng)收14.56億元，同比增長(zhǎng)8.18%，受宏觀環(huán)境影響，公司營(yíng)收增速平緩。2022Q3的研發(fā)費(fèi)用為1.04億元，同比增加51.59%，研發(fā)費(fèi)率7.16%，同比增加2.05pct，三季度公司加大研發(fā)投入，堅(jiān)定看好封裝基板發(fā)展，穩(wěn)步推進(jìn)FCBGA封裝基板項(xiàng)目。2022Q3歸母凈利潤(rùn)和毛利率均有所下降，原因主要是行業(yè)整體需求不振，同時(shí)員工持股計(jì)劃費(fèi)用攤銷，ABF載板前期人工成本及前期珠海工廠投產(chǎn)前期虧損對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定壓力，公司整體技術(shù)水平高，短期業(yè)績(jī)承壓不改公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　堅(jiān)定看好公司封裝基板業(yè)務(wù)，引領(lǐng)公司未來(lái)增長(zhǎng)
　　1）封裝基板業(yè)務(wù)技術(shù)難度好，國(guó)內(nèi)僅有少數(shù)公司具備量產(chǎn)能力，BT載板公司現(xiàn)有產(chǎn)能3.5萬(wàn)平/月，與大基金項(xiàng)目仍有3萬(wàn)平/月產(chǎn)能待投，后續(xù)產(chǎn)能儲(chǔ)備充沛；2）ABF載板目前基本處于被海外廠商壟斷的市場(chǎng)局面，隨著智能駕駛、5G、大數(shù)據(jù)、AI等領(lǐng)域的需求激增，ABF載板長(zhǎng)期處于產(chǎn)能緊缺的狀態(tài)，中國(guó)大陸具有ABF載板生產(chǎn)能力廠商屈指可數(shù)，公司積極布局ABF載板業(yè)務(wù)，廣州項(xiàng)目一期將于2025年達(dá)產(chǎn)，二期計(jì)劃2027年12月達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)兩期達(dá)產(chǎn)后增加收入56億元，增加凈利潤(rùn)13億元，珠海項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于明年下半年量產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可增加收入16億元。
　　投資建議
　　考慮到外圍環(huán)境波動(dòng)影響，我們下調(diào)公司2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)至6.2/8.02/11.09億元（此前為7/9/11.33億元），按照2022/10/26收盤(pán)價(jià)11.37元/股，PE為31/24/17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新建產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期、外圍環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。