>> 中泰證券-徠木股份(603633)業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，汽車(chē)連接器快速增長(zhǎng)-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
594KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王芳,陳寧玉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公告摘要：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.72億元，同比增長(zhǎng)36.84%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5858.53萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)49.09%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5614.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)59.39%。
營(yíng)收利潤(rùn)創(chuàng)新高，汽車(chē)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。單季度看，公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.66億元，同比增長(zhǎng)61.27%，環(huán)比增長(zhǎng)32.39%，歸母凈利潤(rùn)2340.47萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)98.61%，環(huán)比增速16.17%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于汽車(chē)連接器收入增加，產(chǎn)品種類及客戶持續(xù)拓展，22H1汽車(chē)類產(chǎn)品收入占比超過(guò)70%。公司在手訂單充足，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，截至三季度末存貨5.52億元，較上年末增加約9000萬(wàn)。盈利能力方面，前三季度毛利率為25.92%，同比基本持平，其中Q3單季度毛利率24.52%，同比及環(huán)比下滑2.89pct、4.48pct，主要由于新增產(chǎn)能處于爬坡期，固定資產(chǎn)前期折舊較高。公司期間費(fèi)用管控良好，前三季度期間費(fèi)用率14.96%，同比減少3.65pct，凈利率為8.72%，同比提高0.72pct，高于21年全年水平，整體來(lái)看公司利潤(rùn)率逐步改善。預(yù)計(jì)隨著雷達(dá)模塊、域控制器模塊等領(lǐng)域的連接器新產(chǎn)品放量，公司營(yíng)收將保持較高增長(zhǎng)，同時(shí)在原材料價(jià)格回落，江蘇產(chǎn)能充分釋放增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等利好因素下，公司盈利水平將進(jìn)一步提升。
前瞻布局新能源車(chē)領(lǐng)域，客戶群體優(yōu)質(zhì)。公司汽車(chē)連接器產(chǎn)品全面覆蓋傳統(tǒng)燃油車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、車(chē)身控制系統(tǒng)、儀表控制系統(tǒng)、車(chē)身總線系統(tǒng)、安全與轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等，以及新能源整車(chē)高壓系統(tǒng)、ADAS智能輔助駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、域控制器系統(tǒng)等新應(yīng)用場(chǎng)景，新能源相關(guān)產(chǎn)品占汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收比重過(guò)半，公司不斷完善毫米波雷達(dá)模塊、激光雷達(dá)模塊、智能駕駛艙系統(tǒng)、電控系統(tǒng)等電子電氣架構(gòu)連接器整體解決方案布局，新產(chǎn)品已陸續(xù)投產(chǎn)，汽車(chē)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。公司與法雷奧、麥格納、科世達(dá)、比亞迪、寧德時(shí)代、蜂巢電驅(qū)、匯川技術(shù)、均勝電子等國(guó)內(nèi)外知名汽車(chē)Tier1建立合作，終端覆蓋德系、日系、美系主流整車(chē)廠以及國(guó)內(nèi)自主品牌一線車(chē)企，其中主流新能源車(chē)企包括特斯拉、蔚小理、金康等。汽車(chē)電動(dòng)化、智能化打開(kāi)高壓與高速高頻連接器增量空間，定制化需求增長(zhǎng)以及汽車(chē)產(chǎn)業(yè)東移、國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)品牌崛起趨勢(shì)下海外主導(dǎo)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局被打破，本土連接器廠商加快進(jìn)入供應(yīng)體系，國(guó)產(chǎn)份額上升。公司前期投入迎來(lái)收獲期，將充分受益行業(yè)增長(zhǎng)與國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇。
加強(qiáng)研發(fā)增厚技術(shù)壁壘，定增落地交付能力提升。公司以技術(shù)驅(qū)動(dòng)為導(dǎo)向，22年前三季度研發(fā)費(fèi)用3841萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.6%，目前已形成專利技術(shù)百余項(xiàng)，具備與國(guó)外汽車(chē)整車(chē)廠與汽車(chē)電子模塊集成商同步研發(fā)新產(chǎn)品的能力，確立先進(jìn)的模具開(kāi)發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)模具設(shè)計(jì)與制造并行，形成模具模塊化系統(tǒng)以降低制造周期和成本，技術(shù)優(yōu)勢(shì)確保公司產(chǎn)品快速交貨及穩(wěn)定良好的品質(zhì)，提高為客戶配套的能力，為設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品提供可靠保障。產(chǎn)能方面，上海工廠基本滿產(chǎn)，公司于22年7月完成定增，募資7億用于新能源汽車(chē)連接器及研發(fā)中心項(xiàng)目，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后新增年產(chǎn)500萬(wàn)只新能源汽車(chē)高電流電壓連接器、1200萬(wàn)只（套）輔助駕駛模塊連接器產(chǎn)能，能夠滿足未來(lái)2年左右產(chǎn)品需求增量部分，已于下半年投產(chǎn)。此外公司8月公告，擬于湖南漢壽設(shè)立徠木新能源，建設(shè)綠色智造生產(chǎn)基地，計(jì)劃用地150畝，建設(shè)周期約2年，新廠區(qū)將與現(xiàn)有湖南工廠配合，輻射華南及華中地區(qū)，主要用于承接2025年后產(chǎn)能需求，項(xiàng)目已于10月開(kāi)工，公司擴(kuò)產(chǎn)將極大緩解產(chǎn)能緊張現(xiàn)狀，提升交付能力，為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供支持。
投資建議：徠木股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)連接器供應(yīng)商，先發(fā)優(yōu)勢(shì)確立，客戶覆蓋全球主流汽車(chē)零部件供應(yīng)商，充分受益行業(yè)高景氣與國(guó)產(chǎn)替代廣闊空間，隨著新產(chǎn)品新項(xiàng)目放量，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤(rùn)分別為0.88億元/1.61億元/2.42億元，EPS分別為0.27元/0.49元/0.74元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：主要原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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