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事件概述：10月26日，公司發(fā)布2022年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.05億元，同比下降2.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元，同比下降28.99%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.34億元，同比下降31.68%。從Q3單季度來看，實現(xiàn)營業(yè)收入8.13億元，同比下降1.43%，環(huán)比增長2.63%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.74億元，同比下降19.35%，環(huán)比增長61.55%。
　　業(yè)績保持韌性，下游景氣度仍待進一步回升：公司前三季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤24.05億元和1.64億元，同比分別下降2.78%和28.99%。傳統(tǒng)下游消費電子等領域整體景氣度仍待回升，因而當前營收整體呈現(xiàn)平穩(wěn)。歸母凈利潤受股權激勵費用影響較大，前三季度計提的股權激勵費用達5326萬元，另外上半年擴產項目逐漸落地，但設備利用率仍有一定程度的不足，導致固定成本攤銷增加，也對毛利率有一定程度的影響。未來伴隨著設備利用率的持續(xù)提升，其影響有望持續(xù)漸弱。
　　新能源業(yè)務加速推進，助力公司打開未來成長空間：根據投資者關系活動問答，公司本部、星源及金之川三塊業(yè)務均有涉足新能源領域。其中，本部主要拓展新能源磁性器件領域，星源電子新能源汽車業(yè)務占業(yè)務總量約10%，金之川新能源業(yè)務占比約20-30%。當前公司新能源業(yè)務整體拓展進度可期，重點發(fā)力汽車電子和儲能，目前金之川已著手建設汽車電子大樓，未來主要擴展新能源汽車三電、三域等方面，主力供應包括OBC、DC/DC、電驅等用到的大變壓器、升壓逆變電感等產品。本部同時在布局拓展變壓器、定制電感等產品。
　　 BAW領域持續(xù)發(fā)力，未來可期：公司在射頻器件領域（LTCC濾波器、SAW濾波器、BAW濾波器、射頻前端模組等）全面布局競爭實力突出。2021年底公司設立麥捷瑞芯，聚焦打造BAW濾波器以及其他射頻元器件的設計研發(fā)平臺。上半年于晶圓廠成功實現(xiàn)工程批流片，晶圓性能測試符合要求。根據投資者關系活動問答，BAW產品預計今年Q4會送樣測試，本部/委外封測在同步進行中，預計明年形成10~20M/月的量產規(guī)模。目前主要包含B41FULL和B3，未來還會開發(fā)1+3四工器等產品，整體進度可期。
　　投資建議：我們預測2022-2024年公司的歸母凈利潤為3.75/4.77/5.51億元，對應PE為19/15/13倍，當前公司產品結構持續(xù)優(yōu)化，產能持續(xù)擴充，行業(yè)國產化替代機遇仍然凸顯，公司持續(xù)堅持產品高端化路線未來可期。維持“推薦”評級。
　　風險提示：下游需求放緩的風險，新產品營收增長不及預期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險。