>> 安信證券-德邦股份(603056)Q3業(yè)績符合預(yù)期，改善趨勢成立-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 879KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
孫延,宋尚杰 |
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事件：德邦股份發(fā)布2022年三季報，2022年Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入228.17億元，同比+1.14%；歸母凈利潤3.51億元，同比+1157.21%；扣非歸母凈利潤0.99億元，同比+140.41%。其中Q3實現(xiàn)營業(yè)收入80.15億元，同比+4.51%；歸母凈利潤2.56億元，同比+1996.87%；扣非歸母凈利潤1.70億元，同比+294.79%。
Q3收入增速環(huán)比略有改善，快遞、快運價格競爭均停止。Q3公司收入增速為4.5%，環(huán)比Q2提升1pts，7-8月均為行業(yè)淡季。分業(yè)務(wù)來看，Q3快遞開票重量同比+9.1%，營收同比+11.8%；快運開票重量同比-9.8%，營收同比-8.5%。從價格水平來看，快遞：Q1/Q2/Q3價格同比分別-3%/+1.9%/+2.4%；快運：H1/Q3價格同比分別+8.7%/+1.4%；快遞與快運價格競爭均停止，公司主業(yè)迎來進展格局向好期，公司主要競爭對手的價格競爭策略均轉(zhuǎn)向。
Q3成本管控持續(xù)，毛利率達到近5年最好三季度盈利水平。Q3公司人工成本33.78億元，占收入比同比下降3.38pts，運輸成本22.78億元，占收入比同比提升0.19 pts。主要得益于推動末端網(wǎng)絡(luò)變革、人均操作效率提升、車輛裝載率提升、運輸精細化管理。Q3毛利率達到14.6%，環(huán)比提升4pts，為近5年最高三季度盈利水平。
Q3管理費用環(huán)比增加1.7億，含一次性激勵費用。Q3公司管理費用7.6億元，同比+8.2%，環(huán)比增加1.7億（+29%），管理費用率達到9.5%，高于上半年8.2%的管理費用率。其中包含出售東航物流股權(quán)，對相關(guān)人員進行獎金激勵等，預(yù)計扣除一次性激勵后，公司管理費用仍控制在合理區(qū)間。Q3非經(jīng)約0.9億，大部分來自政府補貼，具有持續(xù)性。
展望Q4業(yè)績表現(xiàn)有望好于Q3，經(jīng)營改善趨勢確立?？陀^上近期10月疫情對行業(yè)影響較大，同時雙11主流電商銷售預(yù)期謹慎，因此公司Q4營收仍可能緩慢改善，但公司當前價格水平良好，成本持續(xù)改善，一次性費用釋放完畢，利潤率及季度盈利回升趨勢確立。
■投資建議：公司經(jīng)營改善趨勢成立，在大件快遞市場保持領(lǐng)先?？爝f、快運價格競爭均停止，盈利情況有望進一步改善。我們預(yù)計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為6.5/12.1/15.2億元，對應(yīng)PE為27x、15x，12x，維持“買入-A”評級。
■風險提示：市場競爭激烈，行業(yè)大規(guī)模價格戰(zhàn)；人工等成本大幅上升等。
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