>> 安信證券-極米科技(688696)Q3收入增速環(huán)比下降，期待行業(yè)景氣復(fù)蘇-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大?。?/td>
| 884KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰,韓星雨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■事件：極米科技公布2022年三季報。公司2022年1~9月實(shí)現(xiàn)收入28.8億元，YoY+9.0%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績3.3億元，YoY+9.8%。經(jīng)折算，公司2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入8.5億元，YoY-11.6%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績0.6億元，YoY-44.0%。家用投影儀行業(yè)進(jìn)入淡季后，需求環(huán)比Q2稍顯疲軟。受匯率影響，公司利潤壓力環(huán)比提升。我們認(rèn)為，家用投影儀普及率較低，中長期看行業(yè)仍有較大的成長空間，極米在DLP投影市場份額穩(wěn)定，有望獲取行業(yè)成長紅利。
■Q3單季度公司收入有所下滑：2022Q3極米收入增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，環(huán)比2022Q2 -29pct。我們認(rèn)為主要因?yàn)橄啾扔谝咔榍?，消費(fèi)者更傾向于在促銷季購買投影儀這類可選消費(fèi)品，618的流量聚集效應(yīng)相較往年更強(qiáng)。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2022Q3 DLP投影線上銷量YoY-7%，增速環(huán)比Q2 -10pct。極米Q3單季度線上銷量YoY-6%，增速環(huán)比Q2 -43pct。從市場份額來看，Q3極米在DLP投影線上市場中的銷量份額為50%，同比+1pct。公司市場份額保持穩(wěn)定，我們認(rèn)為，隨著行業(yè)景氣復(fù)蘇，公司增速有望逐步恢復(fù)。
■因渠道結(jié)構(gòu)變化，Q3單季度毛利率環(huán)比下降：2022Q3極米單季度毛利率為35.7%，同比-0.4pct，環(huán)比2022Q2 -1.5pct。Q3單季度毛利率環(huán)比下降較多，我們認(rèn)為主要因?yàn)椋?）京東渠道相比天貓渠道收入確認(rèn)滯后，618期間在京東渠道銷售的部分產(chǎn)品收入確認(rèn)在Q3，導(dǎo)致Q3京東渠道收入占比環(huán)比Q2提升，而京東渠道的毛利率較低。2）公司部分芯片原材料為美元采購，人民幣對美元貶值導(dǎo)致公司成本有所上升。
■因收入下滑，規(guī)模效應(yīng)減弱，極米Q3單季度歸母凈利率同比下降：極米2022Q3單季度歸母凈利率為7.1%，同比-4.1pct。在外部環(huán)境壓力下，公司縮減銷售費(fèi)用投放，2022Q3公司銷售費(fèi)用率為15.0%，同比-1.9pct。公司管理、研發(fā)團(tuán)隊(duì)不斷擴(kuò)充，但在行業(yè)景氣下行階段，收入下降導(dǎo)致公司管理/研發(fā)費(fèi)用率提升。2022Q3極米管理/研發(fā)費(fèi)用率同比+2.1pct/+4.1pct。2022Q3公司財務(wù)費(fèi)用率為0.7%，同比+0.8pct，主要因?yàn)楣久涝?fù)債較多，Q3人民幣對美元貶值產(chǎn)生匯兌損失。
■投資建議：極米是國內(nèi)投影儀行業(yè)龍頭，公司產(chǎn)品、渠道不斷優(yōu)化。公司加大力度拓展海外市場，在行業(yè)紅利期有望實(shí)現(xiàn)快速增長。我們預(yù)計極米科技2022~23年EPS為6.61/8.81/11.34元，維持買入-A的投資評級。
■風(fēng)險提示：技術(shù)研發(fā)風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，核心零部件依賴外購風(fēng)險
|
|
