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公司公布22Q3業(yè)績(jī)：22Q1-3營(yíng)收48.14億元，同比-22.7%；歸母凈虧損1.71億元，扣非歸母凈虧損1.83億元，較去年同期虧幅擴(kuò)大（去年同期為扣非歸母凈虧損442.7萬元）。其中22Q3，營(yíng)收19.51億元，同比-28.0%；歸母凈利潤(rùn)3387萬元，扣非歸母凈利潤(rùn)3103萬元。22Q3業(yè)績(jī)顯著改善，主要由于景區(qū)把握暑期旺季，經(jīng)營(yíng)回暖，收入恢復(fù)快于客流，帶來盈利提升。
　　分業(yè)務(wù)：1）烏鎮(zhèn)景區(qū)：Q3疫情逐步緩解，東西柵相繼恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，呈明顯復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。22Q3接待游客60.31萬人次、營(yíng)收2.07億元，分別同比-22.4%和+4.79%，較19Q3分別恢復(fù)至21%、40%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.27億元，同比扭虧為盈。21Q1-3烏鎮(zhèn)游客量84.22萬人次，同比-73%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.36億元，同比-52%；凈利潤(rùn)1.83億元。2）古北水鎮(zhèn)景區(qū)：受益于北京周邊本地游，自身產(chǎn)品服務(wù)不斷升級(jí)，取得快速恢復(fù)，22Q3接待旅客52.88萬人次/同比+4.71%，營(yíng)收3.08億元/同比+13.47%，分別恢復(fù)至19Q3的58%、94%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.24億元，同比增長(zhǎng)40.60%。22Q1-3營(yíng)收5.51億元，同比-28%；凈利潤(rùn)0.27億元。3）整合營(yíng)銷：因疫情防控政策收緊，部分項(xiàng)目延期或取消，22Q1-3中青博聯(lián)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7億元，同比-38.33%；凈利潤(rùn)-0.28億元，其中Q3營(yíng)收3.49億元，凈利潤(rùn)-0.06億元。4）酒店業(yè)務(wù)：受全國(guó)多地疫情反復(fù)影響，22Q1-3山水酒店?duì)I收2.46億元，同比17.85%，凈利潤(rùn)-0.58億元，其中Q3營(yíng)收0.95億元，凈利潤(rùn)-0.16億元。
　　產(chǎn)品迭代，蓄力疫后，新項(xiàng)目開業(yè)在即，有望增厚業(yè)績(jī)
　　疫情期間公司持續(xù)推進(jìn)景區(qū)服務(wù)設(shè)施迭代升級(jí)，并積極拓展智慧文旅等增量業(yè)務(wù)，如北京奧林匹克公園品質(zhì)提升項(xiàng)目、江西吉安后河旅游景區(qū)沉浸式夜游項(xiàng)目。此外，公司參股的濮院景區(qū)計(jì)劃2022年內(nèi)開業(yè)，景區(qū)采用類烏鎮(zhèn)模式，打造以時(shí)尚產(chǎn)業(yè)為載體的商貿(mào)小鎮(zhèn)，有望吸引差異化客群，形成聯(lián)袂發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　公司背靠光大金控集團(tuán)，坐擁烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)兩大優(yōu)質(zhì)景區(qū)，受益周邊游趨勢(shì)與消費(fèi)升級(jí)需求，異地?cái)U(kuò)張能力打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。一旦疫情企穩(wěn)，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，同時(shí)新項(xiàng)目濮院有望帶來業(yè)績(jī)?cè)隽俊ｎA(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為-1.9、3.4和5.8億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)導(dǎo)致客流恢復(fù)慢于預(yù)期；新項(xiàng)目開業(yè)時(shí)間不及預(yù)期；周邊景區(qū)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致游客分流等