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疫情&行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響下，公司業(yè)績(jī)略有下滑：
　　2022Q1-Q3公司營收20.3億元，同比-9.95%；歸母凈利潤(rùn)2.9億元，同比-15.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.7億元，同比-17.6%。在疫情影響下，下游需求收縮，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司業(yè)績(jī)有所下滑。Q3單季度營收6.9億元，同比-11.6%，環(huán)比-6.8%；歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比-18.8%，環(huán)比-4.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比-22.4%。Q3業(yè)績(jī)同比下滑主要系2021年同期基數(shù)較高，業(yè)績(jī)環(huán)比下滑主要系：1）7-8月份高溫天氣導(dǎo)致開工受阻；2）3月常州疫情影響部分產(chǎn)品交貨，延遲至4月交貨導(dǎo)致Q2基數(shù)相對(duì)較高。
　　盈利能力略有下滑，原材料降價(jià)影響主要于Q4體現(xiàn)
　　2022Q1-Q3銷售毛利率26.0%，同比-1.1pct，主要系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司部分品牌溢價(jià)較低產(chǎn)品毛利率下滑。單季度看Q3銷售毛利率26.05%，同比3.1pct，環(huán)比-0.7pct，Q3毛利率環(huán)比下滑主要系：1）盡管原材料價(jià)格自8月以來有明顯下滑，但因?yàn)閹齑嬷芷谠?，?duì)毛利率的影響主要于四季度體現(xiàn)；2）Q2出貨量更大，對(duì)固定成本的攤銷幅度更大。2022Q1-Q3銷售凈利率14.2%，同比-1.1pct，主要系毛利率下滑。2022Q1-Q3公司期間費(fèi)用率10.5%，同比+0.3pct。其中銷售費(fèi)用率2.9%，同比-0.2pct；管理（含研發(fā)）費(fèi)用率8.1%，同比+0.7pct，主要系研發(fā)費(fèi)用率為4.5%，同比+0.8pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.5%，同比-0.2pct。Q3單季度銷售凈利率16.1%，同比-1.5pct，環(huán)比+0.5pct。
　　通用主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，平臺(tái)化布局打開成長(zhǎng)空間
　　公司在保持通用主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)同時(shí)，積極向?qū)Ｓ?、機(jī)電一體化領(lǐng)域延伸，已初步形成通用減速機(jī)、捷諾傳動(dòng)、工業(yè)齒輪箱、工程機(jī)械傳動(dòng)、精密傳動(dòng)、重載齒輪箱、鑄造、機(jī)電一體化八大板塊的平臺(tái)化業(yè)務(wù)布局。
　　①通用減速機(jī)：針對(duì)鋰電行業(yè)特殊需求，對(duì)模塊化減速機(jī)進(jìn)行設(shè)計(jì)優(yōu)化；開發(fā)出水下專用減速機(jī)，服務(wù)于環(huán)保行業(yè)的水下推流機(jī)。②捷諾傳動(dòng)：繼續(xù)保持在鋰電漿料攪拌減速機(jī)市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)進(jìn)一步拓展鋰電輥壓設(shè)備減速機(jī)的客戶。③工程機(jī)械業(yè)務(wù)：順利通過中聯(lián)重科審核，并于6月收到第一批塔機(jī)回轉(zhuǎn)減速機(jī)訂單；配套于光伏電站跟蹤支架的減速機(jī)新品已交付中信博進(jìn)行測(cè)試。④工業(yè)齒輪箱業(yè)務(wù)：通過引入外資團(tuán)隊(duì)，對(duì)原有的大功率PV系列減速機(jī)進(jìn)行升級(jí)，升級(jí)后的HB系列工業(yè)齒輪箱與進(jìn)口減速機(jī)同尺寸、同扭矩/功率，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；產(chǎn)品已于2022年6月全面推向市場(chǎng)，助力公司在水泥、煤炭、電力等下游領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展。⑤精密傳動(dòng)：公司把握機(jī)器人行業(yè)快速發(fā)展機(jī)遇，提前進(jìn)行布局。國茂精密目前具備諧波減速器月產(chǎn)約2500臺(tái)的能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮疫情僅為短期影響，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為4.14（下調(diào)14%）/6.26（下調(diào)4%）/8.05（下調(diào)4%）億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為33/22/17倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)、疫情影響風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。