>> 招商證券-德賽電池(000049)Q3業(yè)績超預期，配股融資望助力儲能等新業(yè)務發(fā)展-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：德賽電池27日晚公告三季報，前三季度155.12億同比+22.90%，歸母凈利6.06億同比+23.27%，扣非凈利5.84億同比+24.27%，毛利率9.79%同比+0.40pct，凈利率3.89%同比持平。此外，公司亦公告向原股東配股公開發(fā)行股票預案，擬募集資金不超過25億元。我們點評如下：
Q3業(yè)績超市場預期，源于A客戶新品備貨和電動工具等業(yè)務需求較佳及匯兌收益。公司前三季度收入及利潤均保持快速增長態(tài)勢，主要系公司客戶業(yè)務結(jié)構較佳，A客戶新品、電動工具類、儲能Pack業(yè)務訂單需求保持中高速增長。單季度看，Q3收入60.34億同比+22.21%環(huán)比+31.89%，歸母凈利2.98億同比+34.09%環(huán)比+94.77%，扣非凈利2.88億同比+34.66%環(huán)比+88.24%，毛利率10.41%同比+0.9pct環(huán)比+0.29pct，凈利率4.91%同比+0.50pct環(huán)比+1.58pcts，盈利能力持續(xù)提升。Q3單季業(yè)績超預期，我們認為主因系：1）A客戶新品備貨周期恢復正常，而Q3公司占據(jù)高份額的Pro款、筆電、Watch新品需求均佳；2）電動工具仍快速增長，儲能需求旺盛，SIP業(yè)務導入A客戶手機BMS品類帶來新的增量；3）單季度匯兌收益亦有正面貢獻。
展望Q4及明年，傳統(tǒng)主業(yè)將保持穩(wěn)步增長，儲能電芯業(yè)務望迎來關鍵發(fā)展期。展望Q4，公司整體訂單保持平穩(wěn)，全年有望實現(xiàn)年初收入目標，儲能電芯將于年底在現(xiàn)有H等客戶群中打樣認證，一期4GWh亦將年底建成?？疵髂辏M類PACK業(yè)務公司以A客戶為主，手機/可穿戴/筆電等需求穩(wěn)定，亦有望迎來MR新品獨供量產(chǎn)，公司在A客戶份額穩(wěn)定，有望保持穩(wěn)中有升；電動工具類產(chǎn)品需求仍有望保持增長趨勢；EMS整機業(yè)務望導入新客戶帶來增量空間；SIP業(yè)務明年迎A客戶全年放量，且未來隨著惠州仲愷產(chǎn)能的建成投放以及拓寬更多應用品類，公司SIP業(yè)務規(guī)模望快速增長；儲能方面，PACK產(chǎn)能持續(xù)擴充，下游客戶訂單預期較高，繼續(xù)保持高速增長，電芯業(yè)務一期4GWh產(chǎn)能預計23Q1末投產(chǎn)爬坡，全年有望形成大幾億收入。此外，我們注意到公司22Q1-Q3研發(fā)費用率分別同比+0.47pct/ +0.64pct/+0.81pct，投入逐季提升，顯示公司對于新業(yè)務領域的投入持續(xù)加大，而此次25億配股融資將進一步為公司加快儲能新領域布局奠定堅實基礎。
維持“增持”投資評級。公司A業(yè)務穩(wěn)健增長，新培育BMSSiP業(yè)務切入A客戶持續(xù)放量，公司亦是Meta及未來A客戶MRVR產(chǎn)品電池Pack的主力廠商。此外，公司儲能業(yè)務在H等客戶群持續(xù)放量，電芯業(yè)務亦分三期20GWh在未來數(shù)年持續(xù)推進垂直一體化。我們看好公司在電池PACK &BMS領域的核心競爭力，后續(xù)公司產(chǎn)品結(jié)構持續(xù)優(yōu)化，新品盈利能力提升，以及在SIP/EMS/新能源（尤其是儲能）等領域的積極布局亦將為公司打開新的業(yè)績增長空間。考慮到匯兌因素以及未來公司持續(xù)加大在儲能電芯領域的投入，我們最新預測22/23/24年營收222.5/256.1/295.0億，歸母凈利潤8.5/9.7/11.4億，對應EPS為2.83/3.22/3.79元，對應PE為17.4/15.3/13.0倍，相對同行業(yè)可比公司低估，維持“增持”評級。
風險提示：客戶需求不及預期，疫情封控對生產(chǎn)經(jīng)營的影響，業(yè)務拓展不及預期，SIP封裝及儲能電芯項目推進不及預期。
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