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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收980.52億元、同比+5%，歸母凈利潤(rùn)14.81億元、同比+184%，扣非歸母凈利潤(rùn)14.33億元、同比+425%。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收336.46億元、同比-0.1%，歸母凈利潤(rùn)7.84億元、同比+192%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.5億元、同比+6758%。
　　三季度利潤(rùn)大增。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率5.7%、環(huán)比+0.83pct，凈利率2.93%、環(huán)比+1.35pct，主要系：（1）公司冶煉企業(yè)赤峰云銅上半年開(kāi)展大修，三季度恢復(fù)生產(chǎn)后按照年度生產(chǎn)組織計(jì)劃正常生產(chǎn)，產(chǎn)能釋放，陰極銅產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比增加；（2）公司采取穩(wěn)健的套期保值策略，遵循期貨與現(xiàn)貨對(duì)應(yīng)進(jìn)行保值，因期現(xiàn)時(shí)間錯(cuò)配，部分期貨盈利體現(xiàn)在三季度；（3）三季度公司冶煉加工費(fèi)有所增加；（4）公司通過(guò)加快存貨周轉(zhuǎn)等措施提升盈利能力。
　　擬收購(gòu)迪慶有色38.23%股權(quán)，保障資源儲(chǔ)量。2021年11月26日，公司發(fā)布公告擬非公開(kāi)發(fā)行股票收購(gòu)迪慶有色38.23%股權(quán)，公司目前持有迪慶有色50.01%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，共?jì)持有迪慶有色88.24%的股權(quán)。迪慶有色普朗銅礦是公司主要礦山，2022H1迪慶有色礦山銅礦石量占公司85%，其保有銅金屬量261.15萬(wàn)噸，占上市公司銅金屬總量的73%。本次收購(gòu)?fù)瓿珊髮楣究沙掷m(xù)發(fā)展提供強(qiáng)有力的資源支撐和保障。截止8月23日此次發(fā)行股票的申請(qǐng)已獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為21.73、26.99和30.34億元，EPS分別為1.28、1.59和1.79元，對(duì)應(yīng)PE分別為8.53、6.86和6.11倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；相關(guān)金屬銷(xiāo)售價(jià)格下跌；全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。