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公司發(fā)布2022年三季度報告，實現(xiàn)營收61.78億元，同比+15.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.01億元，同比+25.82%；實現(xiàn)扣非凈利潤4.90億元，同比+17.82%。其中，Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入24.85億元，同比+7.33%；單季實現(xiàn)歸母凈利潤4.17億元，同比+36.64%。公司圍繞“材料->零件->模組”一體化思路布局消費電子產(chǎn)業(yè)鏈，有望持續(xù)受益大客戶戰(zhàn)略及5G升級機遇，射頻前端等布局打開中長期空間。我們維持公司2022-2024年EPS預測為0.81/1.17/1.49元，維持20元目標價及“買入”評級。
　　▍公司2022前三季度營收及歸母凈利潤同比+15.03%/25.82%，主要受益于精密連接器、汽車互聯(lián)產(chǎn)品等新業(yè)務毛利率的持續(xù)提升。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入61.78億元，同比+15.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤為6.01億元，同比+25.82%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為4.90億元，同比+17.82%。報告期內，業(yè)績增長主要系公司在保持成熟業(yè)務（天線、無線充電、EMI/EMC等）穩(wěn)健增長的基礎上，持續(xù)加大對新業(yè)務（高精密連接器、被動元件、汽車互聯(lián)產(chǎn)品、LCP、UWB等）、新行業(yè)的拓展力度所致。前三季度公司銷售毛利率為21.73%，同比-0.03pct，盡管受到國內外疫情及原材料價格趨高的影響，公司通過持續(xù)優(yōu)化、完善內部經(jīng)營管理措施，積極提升運營效率，加強精細化預算管理控制，整體毛利率水平同比基本保持持平?，F(xiàn)金流方面，公司2022前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為凈流入9.79億元，同比+56.89%，主要系公司加強應收賬款回收，銷售產(chǎn)品收回的現(xiàn)金增加所致。Q3單季度來看，公司單季營業(yè)收入24.85億元，同比+7.33%；單季實現(xiàn)歸母凈利潤4.17億元，同比+36.64%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.22億元，同比+11.42%。
　　▍持續(xù)加大新興業(yè)務拓展力度，業(yè)務結構多元化持續(xù)推進。（1）在高精密連接器領域，公司瞄準國產(chǎn)替代細分市場，重點發(fā)展高頻高速連接器、磁性連接器、BTB連接器等高端細分領域。在商業(yè)衛(wèi)星通訊領域取得良好進展，毛利率持續(xù)改進，正成為公司業(yè)務增長的重要力量；（2）在汽車互聯(lián)產(chǎn)品領域，公司根據(jù)客戶需求定制化提供車載無線充電、車載天線、UWB模組等產(chǎn)品及整合配套服務，目前已獲得大眾、東風本田、廣汽本田、一汽紅旗、一汽奔騰、奔馳、長安汽車等汽車廠商的供應資質，部分項目已逐步落地，報告期內正在推動相關產(chǎn)品的研發(fā)及項目落地，并與特斯拉、華為、小米、豐田、日產(chǎn)等十幾家汽車相關廠商進行商務與項目接洽，為公司未來2-3年汽車互聯(lián)業(yè)務的快速發(fā)展打下基礎；（3）在LCP及毫米波天線領域，公司深入強化“LCP材料--〉LCP天線--〉LCP模組”的一站式能力，目前LCP產(chǎn)品已經(jīng)拓展至全球主流大客戶，正加強與北美大客戶的測試與交流，積極推動毫米波天線在客戶端的拓展。（4）在被動元件領域，公司瞄準高端被動元件的定位，引進國內、外高端人才，搭建深圳-日本-韓國-常州-益陽多地國際化研發(fā)體系，報告期內成功開發(fā)出多品類、多型號的電阻及MLCC產(chǎn)品，加大了直銷的拓展力度，豐富了分銷渠道體系建設，目前MLCC項目正有序推進中，部分設備已陸續(xù)進場試產(chǎn)。
　　▍展望后續(xù)，公司成熟業(yè)務中無線充電拓寬品類，新興業(yè)務持續(xù)增長。（1）成熟業(yè)務方面，公司有望繼續(xù)鞏固天線、EMI/EMC器件、無線充電等成熟業(yè)務在客戶的優(yōu)勢地位，進一步提升市場占有率，其中無線充電業(yè)務有望逐步覆蓋手機、手表、耳機等終端。（2）新業(yè)務方面，公司高精密連接器已經(jīng)開始配合北美大客戶項目，后續(xù)或有望突破；LCP及模組已經(jīng)切入大客戶手表產(chǎn)品，后續(xù)料將逐步突破手機供應鏈；MLCC項目穩(wěn)步推進，部分設備已陸續(xù)進場試產(chǎn)。我們認為，隨5G通信技術以及高端元器件市場應用不斷擴展，公司有望憑借“材料->零件->模組”一站式研發(fā)創(chuàng)新能力獲得更多優(yōu)質客戶，看好公司在鞏固成熟業(yè)務的基礎上加大新業(yè)務的客戶與市場拓展。
　　▍風險因素：新業(yè)務進展慢，下游客戶拓展不及預期；競爭加?。淮罂蛻翡N售疲弱；國內局部疫情反復超預期。
　　▍盈利預測、估值與評級：公司圍繞“材料->零件->模組”一體化思路布局消費電子產(chǎn)業(yè)鏈，有望持續(xù)受益大客戶戰(zhàn)略及5G升級機遇，射頻前端等布局打開中長期空間。我們維持公司2022-2024年EPS預測為0.81/1.17/1.49元，考慮到可比公司如立訊精密、鵬鼎控股、順絡電子等可比公司2022年Wind一致預期PE平均值為20倍，同時參考公司過去三年PE-ttm中樞為34倍，我們維持公司2022年目標PE=25倍，對應目標價20元/股，維持“買入”評級。