>> 華泰證券-先導(dǎo)智能(300450)業(yè)績持續(xù)高增，海外布局健步如飛-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
時彧,肖群稀,關(guān)東奇來 |
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前三季度歸母凈利同比增加66%，設(shè)備龍頭海外布局再加快
公司10月27日晚發(fā)布三季報，9M22實現(xiàn)營收100億元/yoy+68.13%,歸母凈利16.65億元/yoy+65.90%，符合我們此前預(yù)期（yoy+65%），規(guī)模效應(yīng)與海外收入增長有望持續(xù)提升公司盈利能力。公司公告擬發(fā)行GDR并在瑞交所/倫交所上市，我們認為公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展或進一步加快，并強化其在1）降本增效；2）技術(shù)團隊穩(wěn)定性與研發(fā)能力；3）各業(yè)務(wù)線協(xié)同發(fā)展三方面的龍頭優(yōu)勢。維持盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年歸母凈利27.2/42.8/61.2億元，可比公司22年P(guān)E均值44x（Wind一致預(yù)期），考慮公司海外布局領(lǐng)先，產(chǎn)能建設(shè)加快，維持公司22年50x PE，維持目標(biāo)價86.94元，買入。
規(guī)模效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)，訂單快速增長導(dǎo)致原材料采購增多
9M22公司毛利率35.64%/yoy-1.86pct，Q3單季度毛利率37.32%，較上半年提升3.07pct，隨著海外收入的逐步增多，我們預(yù)計公司毛利率有望穩(wěn)中有升。公司費用管控較好，9M22期間費用率同比下降4.02 pct至15.83%，供應(yīng)鏈管理能力與規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)顯現(xiàn)，帶動盈利能力繼續(xù)提升。公司9M22合同負債81.76億元/yoy+132.2%，我們預(yù)計公司訂單保持快速增長，并導(dǎo)致公司零部件采購增加，9M22經(jīng)營凈現(xiàn)金流1.2億元/yoy-80.96%。
平臺優(yōu)勢明顯，光伏、汽車等領(lǐng)域持續(xù)突破
公司布局方向全面，依靠公司平臺優(yōu)勢，光伏、汽車等8大事業(yè)部不斷突破，有望在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域復(fù)制鋰電設(shè)備的“成功”。據(jù)公司官網(wǎng)9月28日發(fā)布，先導(dǎo)光伏團隊開發(fā)的GW級TOPCon光伏電池智能工廠產(chǎn)線經(jīng)過客戶的驗證，其量產(chǎn)電池片轉(zhuǎn)換效率突破25%，日產(chǎn)能30萬片以上，良率和碎片率也達到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。汽車業(yè)務(wù)上，9月公司以雙倍產(chǎn)線效率的技術(shù)優(yōu)勢，與土耳其SIRO簽訂20GWh新能源汽車動力電池模組PACK業(yè)務(wù)合作協(xié)議，將為后者提供高速模組線和PACK線、智能物流立體庫及軟件系統(tǒng)、智能工廠整線MES系統(tǒng)等產(chǎn)品和服務(wù)設(shè)備。
海外產(chǎn)能建設(shè)加快疊加中國設(shè)備競爭力加強，看好公司全球化發(fā)展
10月21日，先導(dǎo)智能在德國全資收購自動化裝備制造商Ontec，建立海外技術(shù)能力中心。位于德國奈拉的工廠在電氣工程機械、機器人技術(shù)、工業(yè)圖像處理等領(lǐng)域有二十多年的專業(yè)經(jīng)驗。我們認為公司此次收購有望為海外市場開拓提供強勁的戰(zhàn)略支持和動力；同時也將收獲一支高水平的非標(biāo)裝備本地化服務(wù)隊伍。中國電池產(chǎn)業(yè)鏈在量產(chǎn)技術(shù)端優(yōu)勢明顯，海外電動車產(chǎn)業(yè)鏈本土化趨勢明顯，對國產(chǎn)設(shè)備的認可度也持續(xù)提升，公司作為在歐洲本土建設(shè)技術(shù)中心的龍頭設(shè)備公司，有望更加受益。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；客戶擴產(chǎn)或海外需求不及預(yù)期；設(shè)備驗收放緩。
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