>> 國泰君安期貨-商品研究晨報：農(nóng)產(chǎn)品-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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【觀點(diǎn)及建議】
棕櫚油：從產(chǎn)地基本面來看，印尼庫存壓力緩解，但馬來仍是累庫預(yù)期。印尼11月后市場預(yù)期該國將恢復(fù)LEVY關(guān)稅，其相比馬來的出口優(yōu)勢預(yù)計將受到影響。10月仍然是馬來棕櫚油高產(chǎn)季，而10月馬來的出口較9月份放緩，所以預(yù)計馬來在10月仍將繼續(xù)累庫，不過，市場開始討論11月以后馬來的產(chǎn)量下降情況，如果降幅較大，則馬來的供需情況也將出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。在本幣貶值的背景下，馬來和印尼還將保持較強(qiáng)的出口意愿，需求放緩的情況下，馬來和印尼預(yù)計將保持棕櫚油價格的競爭力以刺激出口。國內(nèi)方面，10月底之前，棕櫚油仍然是繼續(xù)累庫預(yù)期，不過由于菜籽和大豆的到港延遲，棕櫚油的消費(fèi)一定程度上受益，而且11月和12月的棕櫚油采購明顯低于9、10月份，關(guān)注國內(nèi)棕櫚油庫存的變化。
豆油：市場關(guān)注大豆到港情況及國內(nèi)豆油庫存情況，儲備大豆成交有所增加，進(jìn)口大豆預(yù)計11月中旬后集中到港，邊際供應(yīng)增加預(yù)期下，豆油現(xiàn)貨有下行壓力。最近一周豆油基差持續(xù)回落，但是如果豆油庫存未出現(xiàn)明顯上升勢頭，預(yù)計到11月底基差會止跌，到時候需要關(guān)注基差和庫存情況，來判斷豆油01合約期現(xiàn)回歸的邏輯。
菜油：11月進(jìn)口菜籽將集中到港，供應(yīng)增加預(yù)期上升，令菜油現(xiàn)貨價格有所松動。不過，還需要關(guān)注國內(nèi)菜籽油實際供應(yīng)量，雖然菜籽大量到港，但是卸港進(jìn)度、壓榨進(jìn)度、以及菜油儲備輪換等因素仍將影響現(xiàn)貨價格走勢。
商品市場情緒仍然受到宏觀因素影響，商品市場情緒仍然不穩(wěn)定。油脂基本面來看，隨著菜籽陸續(xù)到港，以及大豆即將到港，豆油和菜油現(xiàn)貨價格高位回落，修復(fù)過高估值和過高基差，但是需要關(guān)注到港節(jié)奏和實際供應(yīng)量對12月底現(xiàn)貨價格的預(yù)期影響。棕櫚油產(chǎn)地利空因素基本兌現(xiàn)，隨著高產(chǎn)期馬上就要過去，產(chǎn)量收縮預(yù)期下，棕櫚油觸底反彈，修復(fù)過低的估值，但是馬來和國內(nèi)目前仍是累庫趨勢，棕櫚油持續(xù)上漲驅(qū)動不足。綜合來看，近期三大油脂均出現(xiàn)反彈，但是四季度國際和國內(nèi)油脂供應(yīng)總體是增加的，這將限制油脂的上漲動能。預(yù)計油脂很難突破8月份的高點(diǎn)；11月中旬以后，在菜籽和大豆大量到港后，要小心油脂價格回落壓力。目前，暫時看油脂為震蕩走勢，上方阻力為8月份高點(diǎn)附近，下方支撐為9月份的低點(diǎn)附近。操作上，建議背靠震蕩區(qū)間上下沿低買高賣。
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