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事件：10月27日晚，公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.93億元，同比增長(zhǎng)2.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比下滑23.82%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)9,756萬(wàn)元，同比下滑19.63%。2022年Q3，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.39億元，同比增長(zhǎng)5.56%，環(huán)比增長(zhǎng)183%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3,730萬(wàn)元，同比下滑19.60%，環(huán)比扭虧，增長(zhǎng)約4,877萬(wàn)元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　22Q3業(yè)績(jī)環(huán)比顯著好轉(zhuǎn)，在手訂單充裕，研發(fā)投入持續(xù)高增。2022年上半年，由于公司長(zhǎng)春、上海兩大基地均受到了新冠疫情影響，22Q2公司相關(guān)產(chǎn)品的正常生產(chǎn)、銷售受阻，致使22Q2公司業(yè)績(jī)承壓。進(jìn)入Q3后，伴隨著新冠疫情影響的減退，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)重回正軌，22Q3單季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)均環(huán)比顯著改善。同時(shí)，進(jìn)入Q3后公司在手訂單再度充裕。截至22Q3末，公司合同負(fù)債為1.51億元，同比基本持平，相較于22Q2末提升約110.9%。研發(fā)方面，公司始終維持高強(qiáng)度投入。2022Q1-Q3公司研發(fā)投入達(dá)8,820萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50.7%，研發(fā)投入占營(yíng)收比例提升7.12pct；22Q3單季度研發(fā)投入達(dá)3,038萬(wàn)元，同比提升47.1%，研發(fā)投入占營(yíng)收比例提升6.18pct。
　　封裝材料、OLED有機(jī)發(fā)光材料及設(shè)備新產(chǎn)品研發(fā)驗(yàn)證推進(jìn)順利。封裝材料方面，公司目前已為和輝光電穩(wěn)定供貨，在京東方、天馬的測(cè)試工作已經(jīng)接近尾聲。OELD有機(jī)發(fā)光材料方面，公司的R’和G’材料已向部分客戶穩(wěn)定供貨，B’材料則處于推廣測(cè)試階段。此外，公司功能共同層材料、PDL材料等其他新材料產(chǎn)品也取得了較好的進(jìn)展。設(shè)備方面，公司預(yù)計(jì)將于2022年年內(nèi)完成G8.5/G8.6高世代水平線性蒸發(fā)源的樣機(jī)制作，同時(shí)公司也在推進(jìn)小型蒸鍍機(jī)的研發(fā)與制作，其具備有機(jī)材料評(píng)價(jià)、小型面板開發(fā)、Micro-OLED制作等多種功能。
　　面板價(jià)格觸底反彈拉動(dòng)上游需求，OLED有機(jī)發(fā)光材料國(guó)產(chǎn)化有望加速。根據(jù)知名面板行業(yè)上市公司TCL科技的公告，大尺寸面板價(jià)格在2022年9月觸底，進(jìn)入10月后已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。同時(shí)，當(dāng)前面板行業(yè)庫(kù)存水平已經(jīng)由偏高狀態(tài)進(jìn)入較為健康的水平，后續(xù)伴隨銷售旺季的來(lái)臨，面板行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺，從而進(jìn)一步促動(dòng)面板價(jià)格企穩(wěn)或反彈。在此情形下，面板行業(yè)需求好轉(zhuǎn)，對(duì)于上游原材料端的需求也將有望提高。對(duì)OLED有機(jī)發(fā)光材料而言，由于我國(guó)OLED行業(yè)起步較晚，目前該類產(chǎn)品市場(chǎng)份額主要還是由UDC、杜邦、德國(guó)默克等海外企業(yè)所掌控。后續(xù)伴隨著國(guó)內(nèi)下游面板企業(yè)OLED產(chǎn)線的快速擴(kuò)張，以及以?shī)W來(lái)德為代表的國(guó)產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)OLED有機(jī)發(fā)光材料的技術(shù)突破和客戶導(dǎo)入，OLED有機(jī)發(fā)光材料的國(guó)產(chǎn)化率將有望快速提升。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受疫情影響，雖然公司22Q3業(yè)績(jī)環(huán)比顯著改善，但2022年前三季度整體業(yè)績(jī)?nèi)缘陀诖饲邦A(yù)期。此外，考慮到公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度的延后，我們下調(diào)公司2022-2024年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.56（下調(diào)30.8%）/2.30（下調(diào)11.2%）/3.01（下調(diào)8.8%）億元。我們持續(xù)關(guān)注后續(xù)疫情緩解后下游需求的逐步恢復(fù)，同時(shí)看好公司OLED發(fā)光材料、封裝材料等新產(chǎn)能新產(chǎn)品的未來(lái)放量，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期，合同履約風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期。