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事件：①公司發(fā)布2022年三季報(bào)。②公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案。
　　激光行業(yè)需求疲軟，新品放量驅(qū)動(dòng)Q3收入同比轉(zhuǎn)正
　　2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收6.53億元，同比-7.58%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.44億元，同比+1.72%，基本符合預(yù)期，公司Q3營業(yè)收入沒有實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，主要系Q3為激光傳統(tǒng)淡季，同時(shí)受疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)影響，制造業(yè)投資持續(xù)低迷，切割、打標(biāo)等通用激光與制造業(yè)景氣度關(guān)聯(lián)度較高，市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟，影響了激光控制系統(tǒng)產(chǎn)品的整體需求。分產(chǎn)品看，由于公司中低功率激光切割控制市占率較為穩(wěn)定，在行業(yè)需求下滑背景下，我們判斷Q3相關(guān)收入同比仍有一定下滑；高功率控制系統(tǒng)以及智能切割頭處在快速放量的階段，表現(xiàn)優(yōu)于中低功率切割系統(tǒng)業(yè)務(wù)，尤其智能切割頭受益產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，我們判斷同比實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)增長(zhǎng)。展望未來，9月份PMI已重回枯榮線之上，達(dá)到50.1，隨著制造業(yè)投資逐步提振，疊加高功率激光市場(chǎng)需求依舊較好，我們預(yù)計(jì)公司Q4收入端有望持續(xù)環(huán)比改善。
　　毛利率略有下降疊加費(fèi)用率提升，Q3凈利率依然維持出色水平
　　2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.87億元，同比-16.25%，其中Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.39億元，同比-15.32%，Q3利潤端繼續(xù)承壓，2022Q1- Q3銷售凈利率為60.92%，仍然表現(xiàn)出色，同比-5.06pct，盈利水平同比出現(xiàn)一定下滑。①毛利端：2022Q1-Q3銷售毛利率為78.94%，同比-1.72pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，智能切割頭毛利率低于控制系統(tǒng)，其收入占比持續(xù)提升；②費(fèi)用端：2022Q1-Q3公司期間費(fèi)用率為14.77%，同比+1.11pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.86、+1.34、+1.92、-3.01pct，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率提升主要系公司相關(guān)人員持續(xù)擴(kuò)充，費(fèi)用持續(xù)增加，但收入規(guī)模下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅下降主要系利息收入大幅提升。③我們注意到2022 Q1-Q3公司投資凈收益為382萬元，2021 Q1-Q3高達(dá)3170萬元，也一定程度影響了2022Q1-Q3盈利水平。
　　股權(quán)激勵(lì)草案落地，利好公司中長(zhǎng)期發(fā)展
　　10月27日公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，擬授予的限制性股票數(shù)量219.00萬股（首次授予175.20萬股），首次授予的激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為102人。①從覆蓋面上看，占公司2022年9月30日員工總數(shù)610人的16.72%，可見本次激勵(lì)范圍較廣；③從激勵(lì)對(duì)象看，不包括公司董事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員，均為一線技術(shù)骨干和業(yè)務(wù)骨干，能有效激勵(lì)一線員工。②在考核方面，分為公司層面業(yè)績(jī)考核、個(gè)人層面績(jī)效考核。公司層面考核指標(biāo)為營業(yè)收入增長(zhǎng)率或凈利潤增長(zhǎng)率，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分為A、B、C，以目標(biāo)A為例，首次授予部分以2022年度營業(yè)收入、凈利潤為基數(shù)，2023/2024/2025營業(yè)收入或凈利潤增長(zhǎng)率不低于50%/100%/150%；個(gè)人層面績(jī)效考核，激勵(lì)對(duì)象的年度績(jī)效考核結(jié)果劃分為A、B+、B、C、D五個(gè)檔次。根據(jù)各考核年度業(yè)績(jī)指標(biāo)的完成情況確定公司層面行權(quán)比例，同時(shí)結(jié)合個(gè)人績(jī)效考核確定行權(quán)數(shù)量，考核指標(biāo)設(shè)定具有良好的科學(xué)性和合理性，同時(shí)對(duì)激勵(lì)對(duì)象具有約束效果，能夠達(dá)到本次激勵(lì)計(jì)劃的考核目的。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到疫情影響，我們調(diào)整2022-2024年公司歸母凈利潤預(yù)測(cè)分別為5.31、7.60和10.14億元（原值6.51、9.29和12.67億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為54、38和28倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：盈利能力下滑，新品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。