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事件
　　伊力特發(fā)布2022年三季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績短期承壓，四季度望改善
　　2022Q1-Q3營收13.07億元（同減10.8%），歸母凈利潤1.40億元（同減47.6%）。其中2022Q3營收1.73億元（同減60.0%），歸母凈利潤0.11億元（同減79.2%），系8月以來重點(diǎn)區(qū)域發(fā)生疫情導(dǎo)致物流、銷售受阻所致。毛利率2022Q1-Q3為45.57%（同減7pct），其中2022Q3為41.02%（同減3pct ）。凈利率2022Q1-Q3為11.29% （同減7pct），其中2022Q3為7.74%（同減5pct），系毛利率拖累及銷售費(fèi)用率同增3pct、折舊及活動(dòng)費(fèi)用增加下管理費(fèi)用率同增7pct所致。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2022Q1-Q3為-1.42億元（同減113% ），其中2022Q3為-1.54億元（同減151%），系支付職工薪酬增加及材料成本增加所致。2022Q3末合同負(fù)債為0.70億元，環(huán)減0.16億元。
　　▌低檔酒恢復(fù)性增長，四季度望改善
　　分產(chǎn)品看，2022Q1-Q3高檔酒/中檔酒/低檔酒營收8.21/3.92/0.71億元，同比-22%/+17%/+14%，其中2022Q3營收0.81/0.69/0.17億元，同比-76%/-8%/+6%，疫情影響下低檔酒恢復(fù)性增長。分區(qū)域看，疆內(nèi)/疆外營收9.98/2.87億元，同比-9%/+19%，其中2022Q3營收0.86/0.81億元，同比-74%/-19%。截止2022Q3末，酒類經(jīng)銷商66家，凈增加10家。面對(duì)疫情，公司將提升產(chǎn)品價(jià)格、加強(qiáng)內(nèi)部管理、加大成本控制，降低結(jié)構(gòu)優(yōu)化、磨合過渡期的成本影響，積極穩(wěn)定公司盈利，隨著疫情邊際優(yōu)化四季度有望環(huán)比改善。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　疫情管控原因致三季報(bào)業(yè)績承壓，我們認(rèn)為當(dāng)前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于調(diào)整，四季度有望改善；當(dāng)前公司主打伊力王，結(jié)構(gòu)升級(jí)有望加速。根據(jù)三季報(bào)，我們略調(diào)整2022-2024年EPS為0.46/0.63/0.86元（前值為0.75/0.99/1.32元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為43/32/23倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情拖累消費(fèi)、引入戰(zhàn)投不及預(yù)期、疆外開拓不及預(yù)期、核心產(chǎn)品增長不及預(yù)期等。