>> 華鑫證券-李子園(605337)公司事件點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，四季度望持續(xù)改善-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
376KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
李子園發(fā)布2022年三季報。
投資要點
▌業(yè)績符合預(yù)期，利潤短期承壓
2022Q1-Q3營收10.61億元（同增0.6%），歸母凈利潤1.55億元（同減20.4%）。其中2022Q3營收3.61億元（同減4%），歸母凈利潤0.52億元（同減21%）。毛利率2022Q1-Q3為31.5%（同減5pct），其中2022Q3為32%（同減4.4pct）。凈利率2022Q1-Q3為14.61%（同減4pct），其中2022Q3為14.43%（同減3pct），系毛利率拖累下銷售費用率同增2pct、管理費用率同減0.5pct所致。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2022Q1-Q3為1.86億元（同減3.12%）。2022Q3末合同負債0.73億元，環(huán)增0.07億元。
▌疫情影響銷售，下半年望改善
分產(chǎn)品看，2022Q1-Q3含乳飲料/其他營收為10.29/0.29億元，同增0.3%/9%。其中2022Q3為3.49/0.17億元，同比5%/+9%。公司針對不同渠道開發(fā)相適應(yīng)的產(chǎn)品，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品口味，新品計劃年底上市，有望帶動收入提速。分渠道看，2022Q1-Q3經(jīng)銷/直銷營收為10.36/0.22億元，同比+1%/-11%。其中2022Q3為3.54/ 0.05億元，同比2%/-53%。分區(qū)域看，2022Q1-Q3華東/華中/西南/華北/華南/東北/西北/電子商務(wù)營收分別為5.58/1.99/1.83/0.16/0.5/0.12/0.08/0.31億元，同比-2%//-2%/+3%/-5%/+47%/+29%/+38%/-12%。其中2022Q3分別為1.87/0.66/0.67/0.05/0.18/0.03/0.02/0.11億元，同比9%/-5%/+16%/-14%/+28%/-7%/+8%/-28%。華南表現(xiàn)持續(xù)向好，有望成為新增長引擎。針對華東、西南的成熟市場進行渠道下沉。截止2022Q3末，經(jīng)銷商數(shù)量為2677家，凈增加27家。未來針對已覆蓋市場優(yōu)化客戶渠道的建立和終端網(wǎng)點的建設(shè)。品牌方面加強品牌建設(shè)和品牌宣傳投入，重點做高鐵媒體的廣告、候車室、動車組冠名，軟硬廣告結(jié)合投放，提升李子園產(chǎn)品在含乳飲料市場的品牌效應(yīng)。
▌盈利預(yù)測
三季度公司已環(huán)比改善，我們預(yù)計四季度繼續(xù)改善。我們看好公司新品放量及全國化擴張，根據(jù)三季報，我們略調(diào)整2022-2024年EPS為1.05/1.30/1.61元（前值分別為1.21/1.48/1.82元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16/13/11倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、疫情拖累消費、新品推廣不及預(yù)期、原材料大幅上漲風(fēng)險、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、產(chǎn)品單一風(fēng)險等。
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