>> 中泰證券-百克生物(688276)Q3經(jīng)營環(huán)比改善，下半年利潤有望高增-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2022年10月27日，公司發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入8.66億元，同比下滑8.41%；歸母凈利潤2.12億元，同比下滑9.11%；扣非歸母凈利潤2.00億元，同比下滑13.14%。
Q3經(jīng)營環(huán)比改善，下半年恢復(fù)可期。22Q3實現(xiàn)營收4.25億元，同比增長17.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.38億元，同比增長46.00%。隨著疫情防控影響趨弱，Q3公司積極對接各地CDC進(jìn)行發(fā)貨，努力做好疫苗產(chǎn)品的配送及接種工作，業(yè)績實現(xiàn)明顯恢復(fù)；新冠擠兌出清明顯，Q4業(yè)績有望進(jìn)一步加速。
三費費用進(jìn)一步優(yōu)化，盈利能力顯著提升。2022年前三季度公司凈利率24.47%（環(huán)比+4.21pp），盈利水平顯著提升。銷售費用3.34億元（-5.88%），銷售費率38.62%（+1.04pp），自Q3開始銷售活動明顯恢復(fù)；管理費用0.98億元（+22.72%），管理費率11.31%（+2.87pp），資產(chǎn)損失及咨詢服務(wù)大幅增加所致；財務(wù)費率-1.84%（-1.19pp）。另外，研發(fā)費用0.99億元（-16.74%），研發(fā)費用率11.47%（-1.15pp），前三季度，公司帶狀皰疹減毒活疫苗申請生產(chǎn)、百白破疫苗（三組分）完成I期臨床現(xiàn)場工作、鼻噴流感減毒活疫苗（液體制劑）完成II期臨床現(xiàn)場工作，狂犬單抗獲批臨床研究，凍干狂犬疫苗（MRC-5細(xì)胞）、破傷風(fēng)單抗等臨床前研究項目有序推進(jìn)。
帶狀皰疹處發(fā)補階段，正式進(jìn)入上市倒計時。在老齡化不斷加深的背景下，隨著負(fù)擔(dān)能力提升和接種率上升，我們預(yù)計國內(nèi)帶狀皰疹疫苗市場規(guī)模2025年有望達(dá)到96億。目前國內(nèi)僅GSK在2020年開始提供，百克有望在國產(chǎn)廠家中博得頭籌。除此之外，公司的組分百白破處于I期、鼻噴流感液體制劑處于II期，全人源抗狂犬病單抗、全人源抗破傷風(fēng)單抗、Hib、流感病毒裂解疫苗（BK-01佐劑）、重組帶狀皰疹疫苗等也值得關(guān)注。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為14.07、19.95、28.97億元，同比增長17.04%、41.78%、45.22%；歸母凈利潤分別為3.77、5.67、8.69億元，同比增長54.88%、50.19%、53.31%。公司作為水痘疫苗龍頭，鼻噴流感有望恢復(fù)放量，帶狀皰疹即將上市貢獻(xiàn)可觀增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險，疫苗產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，疫苗行業(yè)負(fù)面事件風(fēng)險；新冠病毒變異導(dǎo)致疫苗失效風(fēng)險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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