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公司公告：2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為人民幣1202.66億元，同比增長(zhǎng)60%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為1296.07億元(非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中包括非流動(dòng)資產(chǎn)處置76.14億)，同比增長(zhǎng)約90%。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為人民幣378.78億元，同比增長(zhǎng)72%，環(huán)比下滑13%，表現(xiàn)低于預(yù)期。
　　增儲(chǔ)上產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，上游板塊支撐較強(qiáng)。公司貫徹穩(wěn)油增氣戰(zhàn)略，大力推進(jìn)增儲(chǔ)上產(chǎn)，油氣產(chǎn)量延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中22Q3油氣當(dāng)量產(chǎn)量1251.4百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)3.5%。價(jià)格方面，受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，前三季度公司的平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)95.19美元/桶，同比增長(zhǎng)51.9%，與國(guó)際油價(jià)走勢(shì)基本一致，推動(dòng)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1389.33億元，同比增長(zhǎng)8%，其中Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)564.78億元，環(huán)比增長(zhǎng)29%。
　　需求不佳價(jià)格下滑，煉油與化工業(yè)務(wù)承壓。公司煉油業(yè)務(wù)受到汽油、航空煤油需求下降等影響，其中前三季度生產(chǎn)成品油7745.6萬(wàn)噸，同比下降4.8%。公司積極推進(jìn)減油增化戰(zhàn)略，增產(chǎn)適銷對(duì)路的高附加值煉油化工產(chǎn)品，乙烯、合成樹脂等產(chǎn)量均較同期有所增長(zhǎng)，前三季度化工產(chǎn)品商品量2348.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.5%，但是受累于產(chǎn)品價(jià)格下滑，化工業(yè)務(wù)陷入虧損，公司煉油與化工業(yè)整體承壓，前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)263.66億元，同比下滑17.6%，其中Q3經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)23.05億元，環(huán)比下滑83%。
　　成品油銷售表現(xiàn)不佳，天然氣銷售未來(lái)可期。公司成品油銷售業(yè)務(wù)積極穩(wěn)價(jià)擴(kuò)銷，加大市場(chǎng)開拓力度，但是受需求不佳影響，前三季度銷售成品油1.1億噸，同比下降10.5%，導(dǎo)致Q3陷入虧損。天然氣銷售方面，前三季度銷售天然氣1894.66億立方米，同比下滑4.7%，并且天然氣銷售業(yè)務(wù)面對(duì)進(jìn)口氣成本上升的挑戰(zhàn)，導(dǎo)致公司購(gòu)氣支出增長(zhǎng)，Q3經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)環(huán)比下滑58%。公司將持續(xù)加強(qiáng)自產(chǎn)氣能力，未來(lái)天然氣銷售有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)
　　加快綠色低碳轉(zhuǎn)型，新能源布局持續(xù)推進(jìn)。在雙碳背景下，公司積極推進(jìn)新能源新產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目開發(fā)，不斷提升新能源開發(fā)利用能力。包括京津冀地?zé)峁┡痉痘睾图?、大慶等一批風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，并且公司在CCUS領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，2025年CCUS年注入二氧化碳有望達(dá)到500萬(wàn)噸，為推動(dòng)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)作出新的貢獻(xiàn)。
　　投資分析意見(jiàn)：由于終端需求不佳，公司煉化和銷售板塊雙重承壓，我們下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測(cè)分別為1606、1678、1715億元（原預(yù)測(cè)分別為1682、1750、1788億元），考慮到公司上游資源儲(chǔ)量?jī)r(jià)值較高，隨著油價(jià)高位運(yùn)行，公司業(yè)績(jī)?nèi)匀挥刑嵘臻g，對(duì)應(yīng)PE估值分別為6X、6X、5X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)量增速放緩；海外進(jìn)口天然氣成本較高風(fēng)險(xiǎn)等。