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公司發(fā)布2022年三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入235.42（YoY +118.01%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)120.82億元（YoY +225.2%），業(yè)績(jī)低于預(yù)期。其中，22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.38億元（YoY +34.56%，QoQ -35.6%），歸母凈利潤(rùn)29.25億元（YoY +82.7%，QoQ-48.33%）。公司22Q3所得稅費(fèi)用7.3億，環(huán)比增加7.96億元。同時(shí)，根據(jù)硝酸鹽業(yè)清償方案，公司22Q3將多計(jì)提的信用減值損失沖回1.46億元。
　　22Q3公司鉀肥板塊受疫情拖累下滑，碳酸鋰板塊景氣維持高位，業(yè)績(jī)環(huán)比承壓。鉀肥板塊，地緣政治影響兩俄出口，導(dǎo)致全球鉀肥供給端受到短期沖擊，鉀肥價(jià)格維持高位，公司22Q3氯化鉀出廠均價(jià)（到站價(jià)）4880元/噸，環(huán)比上漲12%。格爾木22Q2收疫情影響較大，物流嚴(yán)重受阻，公司產(chǎn)、銷(xiāo)量約165、58萬(wàn)噸，環(huán)比分別變動(dòng)+10%、-61.6%，導(dǎo)致公司存貨環(huán)比上漲5.3億元至14.74億元；碳酸鋰板塊，受新能源產(chǎn)業(yè)景氣支撐，國(guó)內(nèi)22Q3碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格維持高位，工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)47.15萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲2.43%，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)49.29萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲2.05%。疫情期間藍(lán)科鋰業(yè)保持正常產(chǎn)銷(xiāo)，22Q3產(chǎn)、銷(xiāo)量約8750、9400噸，環(huán)比分別上漲6.71%、13.25%。雖然物流運(yùn)輸影響鉀肥銷(xiāo)量下滑，但公司維持較高出廠價(jià)格，整體盈利能力保持高位，銷(xiāo)售毛利率達(dá)86.13%，環(huán)比提升6.21pct。
　　碳酸鋰規(guī)劃項(xiàng)目順利進(jìn)行，公司未來(lái)成長(zhǎng)可期。公司具備成熟的鹽湖提鋰技術(shù)，已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，其中藍(lán)科鋰業(yè)2萬(wàn)噸/年項(xiàng)目持續(xù)放量；與比亞迪合作的3萬(wàn)噸/年鹽湖提鋰項(xiàng)目進(jìn)入中試階段，年底有望落實(shí)項(xiàng)目具體方案；70.81億元規(guī)劃的4萬(wàn)噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項(xiàng)目，包括2萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸鋰和2萬(wàn)噸/年氯化鋰，已完成所有立項(xiàng)審批手續(xù)，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)。公司提鋰技術(shù)自動(dòng)化水平高、工藝穩(wěn)定性強(qiáng)，生產(chǎn)成本約3.5萬(wàn)元/噸，盈利能力行業(yè)首位。同時(shí)，公司與國(guó)軒高科簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，穩(wěn)定下游銷(xiāo)售渠道，未來(lái)成長(zhǎng)空間顯著。
　　投資評(píng)級(jí)與估值：由于格爾木疫情影響當(dāng)?shù)匚锪鬟\(yùn)輸，拖累公司鉀肥銷(xiāo)量，疊加目前全球鉀肥淡季導(dǎo)致景氣回落，我們下調(diào)公司2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)163.5、172.4、213.3億元（調(diào)整前為209.3、223.5、241.5億元），對(duì)應(yīng)PE為8X、7X、6X。由于公司股價(jià)基本反映了鉀肥景氣下滑預(yù)期，疊加碳酸鋰板塊未來(lái)遠(yuǎn)期資本開(kāi)支充足，我們認(rèn)為公司具有較高的投資價(jià)值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氯化鉀價(jià)格下跌；鋰項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；碳酸鋰價(jià)格下跌