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公司發(fā)布2022年三季報。公司22年前三季度實現(xiàn)營收37.40億元，同比+41.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.38億元，同比+22.53%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.61億元，同比+63.66%。單季度看，22Q3實現(xiàn)營收14.27億元，同比+46.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元，同比+26.17%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.16億元，同比+110.17%。盈利能力方面，公司22Q3整體毛利率10.39%，同比-3.54pct，環(huán)比-0.66pct。公司固定資產由22H1末的14.66億元增至22Q3末19.07億元。盡管外部不利因素壓制仍有待消除，導致公司盈利能力承壓，但是公司Q3營收再創(chuàng)歷史新高，公司新產能市場消化、市占率提升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。
　　22Q3主營產品產銷同比增長，原材料成本環(huán)比回落。公司經營數(shù)據(jù)公告顯示，22Q3膜基膠帶、紙基膠帶、布基膠帶和OPP膜分別實現(xiàn)營收6.48億元、3.59億元、1.73億元和1.41億元，3膜基膠帶、紙基膠帶、布基膠帶銷量分別為10.19億平、2.41億平、0.55億平，同比變動幅度分別為+64%、+31%、+71%，環(huán)比變動幅度分別為+30%、+6%、+26%。價格方面，膜基膠帶、紙基膠帶、布基膠帶和OPP膜銷售單價環(huán)比變動幅度分別為-9%、12%、-6%、-7%。22Q3原材料方面，22Q3 OPP膜、粒子、丁酯、紙漿、PVC粉進貨均價環(huán)比變動幅度分別為-4%、-12%、-27%、16%、-9%。
　　盈利預測與投資建議。預計22-24年公司每股收益分別為1.75元、2.35元、2.71元，當前股價對應市盈率為13倍、10倍、8倍。參考可比公司估值水平，考慮公司業(yè)務結構與業(yè)績增速，給予公司22年業(yè)績16倍PE估值，對應公司合理價值為27.95元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。膠帶產品價格大幅下跌；下游需求低迷；國際貿易摩擦加劇，匯率波動風險；在建項目進度低于預期；重大安全、環(huán)保事故。