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事件：公司公布22年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收247.29億元，同比+13.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.04億元，同比-25.64%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)23.29億元，同比-25.90%；22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.12億元，同比+6.61%，環(huán)比-3.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.02億元，同比-67.82%，環(huán)比-55.16%。
　　氧化鋁滿產(chǎn)運(yùn)行，鋁價(jià)下跌致業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。據(jù)Wind，22Q3長(zhǎng)江有色鋁均價(jià)為1.84萬(wàn)元/噸，環(huán)比-10.78%，氧化鋁均價(jià)為2892.13元/噸，環(huán)比-1.35%，預(yù)焙陽(yáng)極均價(jià)為7704.77元/噸，環(huán)比+1.42%，鋁產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比下滑導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。據(jù)投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，廣西氧化鋁二、三期項(xiàng)目已正式投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)運(yùn)行，氧化鋁產(chǎn)量維持穩(wěn)定。
　　鋰電鋁箔項(xiàng)目建設(shè)加快推進(jìn)，認(rèn)證工作穩(wěn)步進(jìn)行。據(jù)公司三季度報(bào)，新疆石河子30萬(wàn)噸電池鋁箔坯料生產(chǎn)線預(yù)計(jì)明年2季度逐步投產(chǎn)；江陰2萬(wàn)噸電池鋁箔技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)年底到明年一季度陸續(xù)進(jìn)入生產(chǎn)調(diào)試并投入生產(chǎn)；江陰20萬(wàn)噸電池鋁箔項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年一季度開始設(shè)備安裝，二季度開始逐步調(diào)試并實(shí)現(xiàn)設(shè)備的滾動(dòng)安裝及投產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2023年底將全部完成20萬(wàn)噸產(chǎn)能設(shè)備的安裝，2024年實(shí)現(xiàn)全部投產(chǎn)。電池鋁箔項(xiàng)目正在進(jìn)行16949的認(rèn)證工作，預(yù)計(jì)明年一季度取得符合性證明。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)22-24年公司可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為343.65億元、388.66億元以及442.98億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為33.77億元、38.97億元以及48.57億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.73、0.84以及1.04元/股。基于可比公司估值及公司切入鋰電鋁箔領(lǐng)域，我們認(rèn)為公司23年合理PE估值水平為10倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為8.38元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅上漲；氧化鋁價(jià)格大幅下跌；鋁價(jià)大幅下跌。