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事件：公司發(fā)布 2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21億元，同比增長(zhǎng)9.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1億元，同比下降62.5%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.8億元，同比增長(zhǎng)608.06%。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)33.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比增長(zhǎng)173.6%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比增長(zhǎng)166.4%。
　　創(chuàng)新藥放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，費(fèi)用率管控良好。業(yè)績(jī)彈性主要來(lái)自環(huán)泊酚的快速放量。2022年前三季度毛利率為67.9%，同比提高4.3pp。費(fèi)用率管控良好，銷(xiāo)售費(fèi)用率為37.3%(+1.5pp)，管理費(fèi)用率為24.4%(-4pp)，研發(fā)費(fèi)用率為13.2%(-1.6pp)。隨著疫情好轉(zhuǎn)、創(chuàng)新藥快速放量，公司業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)。
　　治療2型糖尿病的HSK7653片完成兩項(xiàng)Ⅲ期臨床試驗(yàn)，達(dá)到預(yù)設(shè)終點(diǎn)。HSK7653片單藥治療2型糖尿病患者的多中心、隨機(jī)、雙盲、安慰劑平行對(duì)照臨床研究結(jié)果顯示HSK7653的兩個(gè)劑量組均達(dá)到了臨床終點(diǎn)（均能有效降低2型糖尿病患者的糖化血紅蛋白，且顯著優(yōu)于安慰劑組，降糖效果與其他DPP-4抑制劑品種類(lèi)似，安全性與安慰劑類(lèi)似）。HSK7653片聯(lián)合二甲雙胍治療的多中心、隨機(jī)、雙盲、陽(yáng)性藥平行對(duì)照臨床研究結(jié)果顯示HSK7653的兩個(gè)劑量組也都達(dá)到了非劣效假設(shè)（兩個(gè)劑量組均能有效降低患者糖化血紅蛋白，且與陽(yáng)性對(duì)照組-利格列?。刻旖o藥）的降幅一致，安全性與利格列汀類(lèi)似）。
　　創(chuàng)新藥逐步進(jìn)入收獲期，國(guó)際化穩(wěn)步推進(jìn)。2022年10月，環(huán)泊酚獲批用于婦科門(mén)診手術(shù)的鎮(zhèn)靜及麻醉適應(yīng)；HSK-7653為兩周給藥一次的長(zhǎng)效DPP-4抑制劑，三期臨床達(dá)到預(yù)設(shè)終點(diǎn)；HSK-21542為kappa受體部分激動(dòng)劑，術(shù)后鎮(zhèn)痛和尿毒癥瘙癢適應(yīng)癥處于三期臨床，進(jìn)度處于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)；HSK-16149是普瑞巴林me-better藥物，用于糖尿病、帶狀皰疹神經(jīng)痛，目前處于臨床三期；BTK-Protac HSK29116國(guó)內(nèi)處于一期臨床，即將于年內(nèi)在美國(guó)進(jìn)入Ⅰ期臨床。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司創(chuàng)新藥進(jìn)入收獲期，環(huán)泊酚多個(gè)適應(yīng)癥獲批上市，有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性，同時(shí)公司創(chuàng)新品種儲(chǔ)備豐富，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力充足。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為3.5億元、4.7億元和6.8億元，對(duì)應(yīng)PE分別為70倍、52倍和36倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷(xiāo)售不及預(yù)期；研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。