>> 西部證券-皓元醫(yī)藥(688131)2022年三季報點評：前后端業(yè)務延續(xù)高增長，短期成本增加壓制利潤端增速-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊 |
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業(yè)績摘要：前三季度公司實現(xiàn)營收9.70億元（+39.38%）；歸母凈利潤1.58億元（+9.63%）；扣非歸母凈利潤1.42億元（+1.32%）。Q3單季度營收3.49億元（+44.77%）；歸母凈利潤4147萬元（-15.34%）；扣非歸母凈利潤3204萬元（-31.07%）。
前后端業(yè)務延續(xù)高增長態(tài)勢。前三季度公司前端業(yè)務共實現(xiàn)營收6.01億元，同比增長53.13%，其中分子砌塊收入1.78億元，同比增長75.60%，工具化合物收入4.23億元，同比增長45.30%。后端業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入3.61億元，同比增長20.83%。其中創(chuàng)新藥CDMO實現(xiàn)收入2.14億元，同比增長67.69%，仿制藥CDMO收入1.47億元，同比下降14.15%。分季度看，單三季度公司前端業(yè)務收入增長42.51%，后端業(yè)務收入增長46.76%，其中創(chuàng)新藥CDMO收入增速高達69.58%。公司各項業(yè)務線均維持高景氣度。
員工擴張+產(chǎn)能建設導致短期成本增加，壓制利潤端增速。隨著合肥、煙臺、上海生化、上海CDMO創(chuàng)制研究中心投入運營，馬鞍山一期項目部分車間已處于試生產(chǎn)階段，公司產(chǎn)能建設/投放進入密集期，折舊壓力加大。同時，公司人員規(guī)模快速擴張，前三季度公司新增員工1299人，單三季度新增663人，公司總人數(shù)達到2785人，人員快速增加導致營管理費用、研發(fā)費用等成本項提升。前三季度公司整體毛利率53.30%，同比下降2.16pct，主要系前端業(yè)務的分子砌塊增速較快，收入占比提升所致；費用率提升較大，合計提升5.62pct，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別同比提升0.82pct/1.01pct/4.69pct/-0.90pct。公司扣非凈利率14.63%，同比下降5.5pct。
盈利預測與評級：預計公司2022-2024年凈利潤分別為2.24/3.68/5.71億元，同比增長17.3%/64.4%/54.9%。維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)能擴張不及預期，行業(yè)競爭加劇，成本控制不及預期
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