>> 華西證券-七一二(603712)Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，看好新品類長期成長空間-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋輝,柳玨廷 |
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1、事件：
公司于2022年10月27日晚間發(fā)布前三季度報告，2022年前三季度營收約22.13億元，同比增長25.73%；歸母凈利潤約3.03億元，同比增長22.14%；扣非歸母凈利潤2.86億元，同比增長38.08%。基本每股收益0.39元。
其中，Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.42億元，同比增長25.96%；Q3實現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，同比增長9.27%。
2、業(yè)績穩(wěn)健增長，高研發(fā)投入驅(qū)動創(chuàng)新發(fā)展：
報告期內(nèi)，公司業(yè)績維持穩(wěn)定增長，堅持以創(chuàng)新驅(qū)動成長，高研發(fā)投入為未來收入奠定基礎(chǔ)。2022年前三季度，公司研發(fā)費用5.38億元，同比增長18.76%，研發(fā)費用率為24.31%。2022年上半年，公司中標某平臺北斗三號衛(wèi)星導航設(shè)備，實現(xiàn)公司在該平臺領(lǐng)域的突破；中標北斗三號精密進近地面設(shè)備，進一步穩(wěn)固了公司在精密進近領(lǐng)域的行業(yè)地位，也為開拓其他無人機平臺奠定堅實基礎(chǔ)；同時開展下一代地面與航空設(shè)備、綜合化系統(tǒng)、綜合數(shù)據(jù)鏈、衛(wèi)星通信裝備、北斗三代典型應用系統(tǒng)的預研及競標，為后續(xù)重點科研項目競標進行技術(shù)儲備。
民用通信方面，加大市場拓展，軌交業(yè)務拓展顯著，公司緊跟下一代通信體制，重點研制了機車綜合無線通信5G設(shè)備、基于5G城市軌道交通調(diào)度通信系統(tǒng)、基于公網(wǎng)LTE/5G調(diào)度通信系統(tǒng)、數(shù)字列調(diào)等項目。同時，民用領(lǐng)域獲得中鐵檢驗認證中心有限公司認證等相應資質(zhì)，為后續(xù)業(yè)務發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
Q3隨著多項目進入研發(fā)競標關(guān)鍵階段，研發(fā)費用有所提高。我們認為公司上半年中標北斗三等衛(wèi)星導航，無人機系列項目作為優(yōu)質(zhì)儲備，未來有望持續(xù)放量，成為公司業(yè)績新增長極。同時，公司上半年公司系統(tǒng)產(chǎn)品承研能力繼續(xù)提升，在多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了多種系統(tǒng)產(chǎn)品的新客戶開拓，拓展了客戶邊界和產(chǎn)品邊界，系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)績大幅增長，未來有望持續(xù)釋放業(yè)績。
3、盈利能力保持穩(wěn)定，現(xiàn)金流仍相對承壓
2022前三季度公司銷售毛利率為45.55%，同比-0.05pct，環(huán)比H1 +1.18pct。前三季度銷售凈利率為13.70%，同比-0.25pct，環(huán)比H1 -1.28pct。
現(xiàn)金流方面持續(xù)承壓，自去年三季度以來公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流持續(xù)為負，主要系銷售回款周期性影響，以及加大備貨所導致。2022前三季度公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為-8.05億元，環(huán)比H1 -3.91億元。
4、順應軍工股權(quán)改革趨勢，提升公司長期競爭力：
根據(jù)公司公告，公司控股股東智博科技擬通過公開征集方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓不超過其持有的公司股份111,554,000股，轉(zhuǎn)讓比例不超過公司總股本的14.45%，引入戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，同步優(yōu)化公司治理，完善現(xiàn)代企業(yè)制度，提高經(jīng)營決策效率，打造公司長效競爭力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
同時，子公司七一二移動釋放27.33%股權(quán)，擬引入3名戰(zhàn)略投資者。同時核心骨干員工擬通過持股平臺增資，新增注冊資本900萬元，持股比例6%。增資引戰(zhàn)完成后有利于進一步提升七一二移動在民用專網(wǎng)無線通信領(lǐng)域的行業(yè)地位，深化其體制機制改革，增強市場競爭力。
5、投資建議
我們認為公司在系統(tǒng)產(chǎn)品及新產(chǎn)品推動下，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放，維持盈利預測，預計2022-2024年收入分別為47.6/62.6/79.0億元，預計每股收益分別為1.10/1.43/1.81元，對應2022年10月27日37.76元/股收盤價，PE分別為34.4/26.4/20.8倍。維持“增持”評級。
6、風險提示
軍工信息化開支，訂單不及預期；產(chǎn)品客戶驗證交付不及預期；上游原材料成本波動；公司及子公司引入戰(zhàn)投尚未完成，存在不確定性。
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