>> 華泰證券-新大正(002968)Q3市拓暫時放緩，利潤率筑底回升-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎,劉璐,林正衡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Q3市拓放緩但利潤率環(huán)比改善，維持“買入”評級
公司10月27日發(fā)布三季報，1-3Q2022實現(xiàn)營收19.1億元，同比+33%；歸母凈利潤1.5億元，同比+26%；剔除股權(quán)激勵影響后的歸母凈利潤1.6億元，同比+26%。考慮到Q3市拓放緩，我們下調(diào)公司營收，預(yù)計2022-2024年EPS為0.93/1.35/1.92元（前值1.00/1.44/2.06元）?？杀裙酒骄?023PE為13.5倍（Wind一致預(yù)期），考慮到公司綜合實力的持續(xù)提升和逆境之下依然較高的增速預(yù)期，我們認為公司合理2023PE為20倍，目標價27.00元（前值32.00元，基于32倍2022PE），維持“買入”評級。
多重因素導(dǎo)致Q3營收、市拓暫時出現(xiàn)降速
Q3公司營收同比+21%至6.6億元，新簽約合同年金額同比-23%至1.9億元，均較22H1放緩（+39%/+41%），主要由于經(jīng)濟和財政承壓、高溫限電、房地產(chǎn)下行等因素，公司市場開發(fā)、新項目進場率、回款等受到影響，尤其是航空、學(xué)校等業(yè)態(tài)及個別管控項目表現(xiàn)較年度計劃出現(xiàn)較大差異。除新拓展之外，1-3Q公司通過延伸拓展現(xiàn)有項目，實現(xiàn)合同總額增加6200萬元?？紤]到公司前期在中心城市組織架構(gòu)、激勵機制、數(shù)字化等方面的全面提升，我們預(yù)計在經(jīng)濟環(huán)境改善后，公司拓展速度有望重新回升。
利潤率筑底回升的拐點逐步明晰
隨著新拓項目逐步進入成熟期以及公司在降本增效方面的努力，公司利潤率逐步呈現(xiàn)筑底回升的趨勢。Q3公司毛利率環(huán)比/同比+0.21/0.31pct至16.81%，歸母凈利率環(huán)比+0.42/0.41pct至8.26%，使得Q3歸母凈利潤同比+28%至0.5億元，較22H1提升（+25%）。
收購并增資四川和翔，補強市政環(huán)衛(wèi)能力
根據(jù)公告，公司近期收購四川和翔100%股權(quán)，其主要從事市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)，覆蓋四川、云南、貴州等區(qū)域，在管項目11個，合同總金額4億元，具有公司亟需補強的環(huán)衛(wèi)資質(zhì)、設(shè)備和服務(wù)經(jīng)驗，在區(qū)域布局上也和公司相對強勢的西南區(qū)域重合。公司擬變更四川和翔為“市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)拓展”募投項目的實施主體，向其增資1.03億元，加速市政環(huán)衛(wèi)等城市服務(wù)的發(fā)展。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展不確定性；規(guī)模拓展不及預(yù)期；盈利能力下行風(fēng)險。
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