>> 國盛證券-安科瑞(300286)盈利延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢，虛擬電廠業(yè)務(wù)加碼-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
651KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
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Q3盈利穩(wěn)健符合預(yù)期，后續(xù)有望逐步恢復(fù)。公司2022Q1-3實現(xiàn)營收7.7億元，同增5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同增2%，符合預(yù)期。三季度以來全國疫情散發(fā)情況依然較多，制約公司交付進(jìn)度，但對簽單影響相對較小，預(yù)計公司目前已積累較為豐富的在手訂單，隨著后續(xù)轉(zhuǎn)化提速，公司盈利有望逐步恢復(fù)。分季度看，Q1-3分別實現(xiàn)營收2.1/2.9/2.8億元，同增3%/5%/5%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.32/0.64/0.43億元，同增2%/2%/1%，逐季盈利基本保持穩(wěn)健態(tài)勢。當(dāng)前國內(nèi)工商業(yè)電價持續(xù)上行、能耗雙控趨嚴(yán)，能統(tǒng)一協(xié)調(diào)分布式電源、儲能、轉(zhuǎn)換、負(fù)荷、監(jiān)控和保護(hù)，實現(xiàn)節(jié)能降耗、可靠安全用電等功能的企業(yè)微電網(wǎng)需求持續(xù)提升，推動公司訂單快速放量，公司中長期成長動力充足。
毛利率與費用率保持穩(wěn)定，Q3現(xiàn)金流延續(xù)改善趨勢。2022Q1-3公司毛利率45.9%，同比基本持平，盈利能力穩(wěn)定。期間費用率29.2%，同比保持平穩(wěn)，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率YoY-0.4/-2.2/+2.8/-0.04個pct，銷售及管理費用率下降預(yù)計主要系今年疫情環(huán)境下營銷與差旅等費用減少所致；研發(fā)費用率有所提升主要系公司積極開展微電網(wǎng)技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)，相關(guān)投入增多。資產(chǎn)（含信用）減值損失436萬元，小幅增多359萬元。所得稅率12.2%，YoY+1.8個pct。歸母凈利率17.9%，YoY-0.5個pct。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入0.7億元，較去年同期收窄0.4億元，其中Q3單季現(xiàn)金流凈流入0.53億元，較去年同期多0.36億元，現(xiàn)金流延續(xù)Q2以來的改善趨勢。收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為96%/96%，YoY+8/+15個pct。
擬設(shè)立電能服務(wù)公司，培育虛擬電廠產(chǎn)業(yè)生態(tài)。公司公告擬出資2850萬元與自然人畢博合資設(shè)立控股子公司江蘇安科瑞電能服務(wù)股份有限公司（電能服務(wù)公司），公司持股95%。電能服務(wù)公司將主營輸配電及控制設(shè)備制造、充電樁銷售、光伏設(shè)備及元器件銷售、儲能技術(shù)服務(wù)、節(jié)能管理服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)等業(yè)務(wù)。本次設(shè)立電能服務(wù)公司，有望助力公司補齊充電樁、光伏、儲能等業(yè)務(wù)拼圖，滿足客戶有序用電、調(diào)頻調(diào)峰、需求側(cè)相應(yīng)、綠色消納和碳交易等領(lǐng)域需求，持續(xù)完善“源網(wǎng)荷儲充”一體化業(yè)務(wù)布局，為培育虛擬電廠產(chǎn)業(yè)生態(tài)打下重要基礎(chǔ)。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.95/2.75/3.66億元，同比增長14%/41%/33%，EPS分別為0.91/1.28/1.71元（2021-2024年CAGR為29%），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為29/20/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：微電網(wǎng)業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期風(fēng)險，疫情沖擊超預(yù)期風(fēng)險，電能服務(wù)公司業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期風(fēng)險，固定資產(chǎn)折舊風(fēng)險等。
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