>> 華泰證券-長春高新(000661)生長激素新患提速，痘苗逐步恢復-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 457KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,沈盧慶 |
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3Q22收入、利潤環(huán)比提速明顯，維持“買入”評級
長春高新10月27日公告9M22收入96.4億元（同比增長17.1%），歸母凈利潤34.6億元（同比增長10.1%），其中3Q收入/利潤同比增速16.5%/9.9%，相較于2Q收入/利潤端（分別同比增長6.5%/下滑6.4%）明顯提速，歸功于：1）制藥業(yè)務(wù)恢復強勁（3Q收入同比增速19% vs 2Q 13%）,主因暑期高峰新患恢復，痘苗/鼻噴苗批簽發(fā)集中；2）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增厚。展望4Q22，我們看好生長激素及疫苗延續(xù)放量，疊加4Q21低基數(shù)，我們看好全年30%左右凈利潤增長，維持22-24年EPS預測12.32/15.21/18.04元，給予22年21倍PE，較可比公司2022年28倍PE折價25%（因生長激素潛在集采降價風險），目標價258.72元，維持“買入”。
金賽：3Q新患增速恢復，長效領(lǐng)銜板塊增長
金賽9M22收入78.2億元（+27% yoy），凈利潤34.7億元（+14% yoy，慢于收入增速，主因高成本長效占比提升+研發(fā)費用確認較多），但3Q收入、利潤提速（分別同比增長20%/8%，高于2Q22），主因暑假高峰期及醫(yī)院診療量恢復，我們?nèi)钥春媒鹳惾晔杖朐鲩L超30%：1）水針：3Q新患恢復，疊加用藥時長提升，預計全年銷售穩(wěn)??；2）粉針廣東聯(lián)盟集采降幅溫和，看好后續(xù)加速入院/基層滲透，以價換量；3）長效受益于主動降價，卡氏瓶獲批（減少患者痛感）及后續(xù)成人適應(yīng)癥拓展，有望持續(xù)提速（9M22占比生長激素收入超22%），看好全年收入占比沖擊30%。
百克：痘苗3Q批簽發(fā)可觀，新品管線蓄勢待發(fā)
百克9M22收入8.7億元（-8% yoy），凈利潤2.1億元（-9% yoy），3Q收入及利潤高速恢復（分別同比增長17%/46%，vs 1H收入、利潤同比下滑），主因痘苗3Q批簽發(fā)恢復，鼻噴苗6月開始批簽發(fā)及線下銷售費用減少。我們預計百克年內(nèi)收入有望持平，主因：1）7-9月中檢院共批簽發(fā)百克水痘疫苗36批次，看好4Q持續(xù)補齊；2）鼻噴苗3Q集中貢獻收入，預計年內(nèi)貢獻可觀增量。公司后續(xù)其他新品貢獻有望陸續(xù)登陸：1）狂犬疫苗和帶狀皰疹疫苗分別有望于4Q22恢復生產(chǎn)和獲批上市；2）鼻噴流感減毒活疫苗水針等有望于2023-2024年上市；3）百白破預計2025年受理上市。
房地產(chǎn)3Q集中確認，華康收入端逐步復蘇
高新地產(chǎn)于9M22貢獻收入5.9億元，主因君園樓盤交割，于3Q確認收入，我們看好公司持續(xù)向高端品牌轉(zhuǎn)型，加快推進住宅/廣場寫字樓建設(shè)銷售及租賃工作。華康藥業(yè)3Q22收入同比增長6.4%，利潤端降幅收窄，主因院端診療較2Q恢復，我們看好公司招投標穩(wěn)定，年內(nèi)收入端穩(wěn)健。
風險提示：生長激素集采風險，疫苗銷售不達預期，新品研發(fā)失敗風險。
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