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Q3利潤同比高增，盈利能力有望逐季恢復
　　拓邦股份于10月27日發(fā)布2022第三季度財務業(yè)績：9M22公司實現營業(yè)收入65.35億元，同比增長16.31%；實現歸母凈利潤4.59億元，同比下降18.87%。單季度來看，3Q22公司營收/歸母凈利潤分別同比增長16.84%/54.60%至23.07/2.12億元，主因新能源板塊快速成長及匯率波動帶來的匯兌收益。長期而言，在智能化升級、控制器產業(yè)鏈東移趨勢下，我們看好公司作為行業(yè)龍頭的業(yè)績韌性及發(fā)展?jié)摿ΓA計公司22-24年歸母凈利潤為5.76/8.12/11.42億，可比公司2023年Wind一致預期PE均值為16.47倍，考慮到公司新能源業(yè)務的增長潛力，給予公司2023年25倍PE，對應目標價16.00元/股（前值：15.86元/股），維持“增持”評級。
　　傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步推進，新能源業(yè)務延續(xù)高增長態(tài)勢
　　受俄烏戰(zhàn)爭、海外加息疊加全球疫情影響，公司傳統(tǒng)業(yè)務下游需求增速有所放緩，但公司聚焦自身優(yōu)勢，9M22家電和工具等基本盤業(yè)務實現小幅持續(xù)增長；新能源業(yè)務方面，公司利用“四電一網”的綜合優(yōu)勢，聚焦戶用儲能、便攜式儲能、綠色出行等領域，不斷拓展新能源應用場景及產品品類，9M22實現超過60%的收入增速，此外，由于鋰電池產品受上游材料漲價影響較大，后續(xù)隨著供應鏈壓力的緩解，新能源業(yè)務利潤率有望進一步提升。
　　原材料價格影響下毛利率短期承壓，匯兌收益正向貢獻明顯
　　公司3Q22毛利率為18.45%，同比下降2.12pct，主因部分半導體價格居于在高位，后續(xù)隨著供應鏈壓力緩解、高價庫存消化，公司盈利能力有望逐季改善。費用率方面，公司9M22研發(fā)/銷售/管理費用率分別同比變動1.52/0.63/1.22pct至6.58%/2.86%/3.91%，主要系公司加快新能源板塊產能投入，加大新項目、新品類開發(fā)；受益于美元匯率上升，公司9M22財務費用減少2.3億元，對其利潤正向貢獻明顯。此外，9M22股權激勵費用為1.08億元，據公司公告，若剔除股權激勵費用影響，公司實現歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤4.60億元，同比增長1.20%。
　　看好公司長期發(fā)展，維持“增持”評級
　　我們認為在智能化、控制器產業(yè)鏈東移的大趨勢下，公司傳統(tǒng)業(yè)務將穩(wěn)步發(fā)展，新能源業(yè)務將延續(xù)當前高增長態(tài)勢，維持對其2022-2024年歸母凈利潤預測5.76/8.12/11.42億?？杀裙竟乐?023年Wind一致預期PE均值為16.47倍，考慮到公司新能源業(yè)務的增長潛力，給予公司2023年25倍PE，對應目標價16.00元/股（前值：15.86元/股），維持“增持”評級。
　　風險提示：上游元器件價格大幅上漲；智能控制器需求不及預期；產能擴張不及預期。