>> 國盛證券-比依股份(603215)國內(nèi)空炸景氣仍在，內(nèi)銷有望貢獻營收增量-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎,楊凡儀 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。公司2022Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入10.53億元，同比下滑12.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元，同比增長51.16%。其中，2022Q3單季營業(yè)收入為3.33億元，同比下滑25.36%；歸母凈利潤為0.55億元，同比增長63.13%。
內(nèi)銷有望貢獻營收增量。外銷：受俄烏戰(zhàn)爭及歐洲高通脹水平影響，22 Q3海外需求仍未見明顯改善。公司以空氣炸鍋外銷歐美地區(qū)為主(22H1公司空氣炸鍋收入占總營收71.6%；22H1外銷收入占比79.6%)，我們判斷Q3外銷收入改善幅度較小。內(nèi)銷：據(jù)奧維云網(wǎng)，22年7-9月線上空氣炸鍋銷量同比+94%/+70%/+56%，空氣炸鍋行業(yè)仍具高景氣度。公司為知名空氣炸鍋代工企業(yè)，國內(nèi)客戶包括蘇泊爾、利仁科技、山本、純米等知名品牌，22H1公司內(nèi)銷收入同增332.3%至1.46億元，公司大力拓展國內(nèi)客戶背景下，我們判斷Q3內(nèi)銷有望為公司貢獻更多營收增量。
盈利能力提升，現(xiàn)金流狀況良好。毛利率：22Q3公司毛利率同比提升5.1pct至20.52%，我們判斷主要系原材料價格回落及匯率影響所致。期間費用：22Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率為1.34%/2.47%/5.01%/-6.67%，同比0.34pct/0.34pct/2.05pct/-6.53pct，其中財務(wù)費用變化較大主要系人民幣貶值影響（22H1以來人民幣持續(xù)貶值，截止今年10月27日美元/歐元兌人民幣即期匯率為7.21/7.26，較年中上浮7.68%/1.09%。）。公司以海外代工為主，人民幣貶值有望帶來更大盈利彈性，受此影響22Q3公司財務(wù)費用較去年同期減少4836萬元至-4347萬元。凈利率：綜合來看，原材料價格回落疊加匯兌損益影響，公司22Q3凈利率同比變動9.04pct至16.66%。經(jīng)營性現(xiàn)金流：公司現(xiàn)金流狀況改善明顯，22Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.19億元，較去年同期增長78.39%。
把握國內(nèi)核心客戶，空炸市場深度拓展。報告期內(nèi)公司大力擴展國內(nèi)空氣炸鍋行業(yè)客戶，與國內(nèi)知名品牌飛利浦、蘇泊爾等達(dá)成合作（年內(nèi)公司已與飛利浦/蘇泊爾合作上市2/3款空氣炸鍋）。此外，公司與空氣炸鍋知名品牌山本、純米等達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，預(yù)期將在下半年在國內(nèi)推出更多空氣炸鍋新品。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤1.78/2.01/2.37億元，同增48.4%/13.0%/17.9%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：海外通脹加劇、匯率波動影響、國內(nèi)客戶拓展不及預(yù)期
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