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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　量價(jià)齊升，前三季度業(yè)績高增；降本增效拉動(dòng)Q3業(yè)績超預(yù)期；黑色產(chǎn)業(yè)鏈觸底回升，Q4業(yè)績可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持目標(biāo)價(jià)、增持評級。2022前三季度實(shí)現(xiàn)營收399.72億元（+28.87%），歸母凈利92.68億元（+58.73%），業(yè)績超預(yù)期，上調(diào)2022/2023/2024年EPS至4.14/4.46/4.49（原3.29/3.40/3.40）元，維持目標(biāo)價(jià)25.09元，增持評級。
　　量價(jià)齊升，前三季度業(yè)績高增。公司2022前三季度煤炭產(chǎn)量/銷量為4369/3864萬噸（+5.45%/+2.41%），其中噴吹煤和混煤銷量分別為1354、2290萬噸（-6.32% /+6.76%），商品煤綜合售價(jià)933.58元/噸，同比大幅增長30.76%。
　　降本增效拉動(dòng)Q3業(yè)績超預(yù)期。公司Q3實(shí)現(xiàn)營收116.85億元（環(huán)比19.02%），歸母凈利34.19億元(環(huán)比+1.06%)。1）Q3商品煤銷量1271萬噸（環(huán)比-4.51%），其中噴吹煤和混煤銷量分別為447、735萬噸（環(huán)比+4.71%、-9.70%）；2）商品煤售價(jià)841元/噸（環(huán)比-13.01%），煤價(jià)環(huán)比下滑預(yù)計(jì)主要由于噴吹煤價(jià)格下滑，據(jù)wind，山西長治Q2噴吹煤均價(jià)環(huán)比下滑8.71%。3）公司Q3營業(yè)成本44.45億元（環(huán)比-34.23%），噸煤成本逐季下滑，測算Q1噸煤成本535元/噸，Q2-3平均噸煤成本僅為335元/噸，預(yù)計(jì)Q3較Q2噸煤成本低30%左右，降本增效拉動(dòng)業(yè)績環(huán)比增長。
　　黑色產(chǎn)業(yè)鏈觸底回升，Q4業(yè)績可期。10月以來，公司對標(biāo)煤價(jià)山西長治噴吹煤上漲至2060元/噸，較Q3均價(jià)提高418元/噸，創(chuàng)近年來新高，公司Q4業(yè)績可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌、產(chǎn)能釋放不確定風(fēng)險(xiǎn)