>> 中泰證券-健帆生物(300529)疫情反復(fù)影響短期業(yè)績，期待創(chuàng)新產(chǎn)品驅(qū)動快速增長-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝木青 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，22公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.26億元，同比增長13.7%；歸母凈利潤8.73億元，同比增長1.2%；扣非歸母凈利潤8.19億元，同比增長0.44%。
分季度來看：公司2022年單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.71億元，同比下降20.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比下降48.43%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.20億元，同比下降47.86%。公司單季度收入、利潤增速下滑，我們認為主要受幾方面原因：1、三季度新冠疫情持續(xù)反復(fù)，尤其是四川、貴州、廣東等核心地區(qū)的反復(fù)爆發(fā)，對腎科、肝科病人的正常診療活動造成一定影響。2、疫情干擾醫(yī)院回款周期較長，下游經(jīng)銷商資金較為緊張，拿貨、供貨積極性有所下降。3、公司堅持營銷改革，逐漸進入深水期，激勵辦法、考核方式等持續(xù)改進，影響了短期銷售業(yè)績。
期間費用投入增大+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，短期盈利能力略有波動。2022Q1-Q3公司持續(xù)堅持營銷改革，加大研發(fā)、推廣投入力度，同時透析粉液等低毛利產(chǎn)品占比有所提升，利潤率略有波動。2022Q1-Q3銷售費用率22.79%，同比提升2.25pp，管理費用率4.54%，同比提升0.01pp，財務(wù)費用率-0.84%，同比提升0.06pp，研發(fā)費用率8.01%，同比提升2.62%pp。利潤率方面，2022Q1-Q3公司毛利率為83.28%，同比下降1.67pp；凈利率42.90%，同比下降5.48pp。
Q3年研發(fā)投入增速超39%，重癥、感染、急診等更多創(chuàng)新應(yīng)用產(chǎn)品有望驅(qū)動快速增長。2022年三季度，公司研發(fā)投入0.62億元，同比增長38.99%，占公司營業(yè)總收入的13.25%。公司高度重視研發(fā)創(chuàng)新，多款新型的吸附柱、灌流器快速推進，未來有望憑借豐富全面的灌流產(chǎn)品組合不斷拓寬科室應(yīng)用場景，實現(xiàn)在感染、急診、重癥等多學(xué)科、多領(lǐng)域的應(yīng)用，復(fù)制腎病灌流的業(yè)務(wù)模式持續(xù)快速發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計疫情擾動可能影響短期進院銷售，預(yù)計2022-2024年公司收入31.12、42.39、55.56億元（調(diào)整前35.47、48.17、62.89億元），同比增長16%、36%、31%；歸母凈利潤12.57、17.03、22.01億元（調(diào)整前15.72、21.11、27.28億元），同比增長5%、36%、29%；對應(yīng)EPS為1.56、2.11、2.60元?？紤]到公司是國內(nèi)血液灌流龍頭企業(yè)，腎病、肝病滲透率的不斷提升有望為公司帶來持續(xù)業(yè)績增量，維持買入評級。
風(fēng)險提示事件：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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