>> 浙商證券-大秦鐵路(601006)三季報點評報告：22Q3歸母凈利潤同比高增25%，短期疫情影響不改絕對收益價值-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
987KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
匡培欽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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22Q3歸母利潤同比增長25.2%
受益于貨運量穩(wěn)健增長（大秦線22Q3貨運量同比增長8.6%至1.10億噸）與客運邊際修復下，公司22Q3營業(yè)收入198.32億元，同比增長4.3%；其中22Q3歸母凈利潤34.95億元，同比增長25.2%。三季度利潤增速遠高于營收增速，我們分析主要為去年同期汛災鐵路維修推升成本基數(shù)以及一次性計提3.30億元信用減值損失所致。
煤炭保供運輸需求無虞
1）供給端：據(jù)中國礦業(yè)網(wǎng)，山西省委在二十大集體采訪活動中表示，山西有信心有決心做好煤炭的增產(chǎn)保供工作，為保證國家的能源安全貢獻更多的山西力量；據(jù)CCTD網(wǎng)，自10月11日起，國鐵太原局以鐵路調(diào)圖為契機，加大電煤運輸力度，優(yōu)化貨運列車開行，增加了貨運列車班次，以滿足全國多地冬季采暖發(fā)電用煤需求。
2）需求端：民用需求預期方面，四季度北方即將進入全面供熱；工業(yè)需求預期方面，伴隨疫情好轉，工業(yè)與制造業(yè)用電有望增加，進而帶動煤炭日耗增長；基建發(fā)力預期方面，8月24日國常會上，繼續(xù)加碼5000億專項債以及3000億以上政策性開發(fā)性金融工具，投資端持續(xù)賦能基建發(fā)力，疊加地產(chǎn)保交樓政策持續(xù)落位，助力房建項目趕工，居民、工業(yè)用電及基建發(fā)力預期有望對煤炭運輸需求形成支撐。
公司層面短期需關注湖東機務段疫情對運量影響
大秦線3Q22運量3.19億噸，同比增長2.8%，其中22Q3大秦線運量1.10億噸，同比穩(wěn)增8.6%。短期關注公司湖東電力機務段疫情影響，根據(jù)10月17日大同市政府新冠肺炎疫情防控工作新聞發(fā)布會，10月16日18時至17日18時新增湖東電力機務段陽性感染工作人員96人，或對運量有所影響。
背靠三層安全墊支撐，大秦線運量遠期仍有支撐
結構上長遠看大秦線運量仍有“三層安全墊”支撐：1）煤源結構調(diào)整，煤產(chǎn)地持續(xù)向三西地區(qū)集中，區(qū)位優(yōu)勢鞏固大秦鐵路主業(yè)護城河；2）運輸結構調(diào)整，公轉鐵持續(xù)推進，國鐵集團與各地方政企合作推動鐵路貨運增量行動；3）競爭線路分流較弱，西煤東運四大干線比較下，大秦線運輸成本優(yōu)勢仍存。煤源集中、大宗運輸公轉鐵及低運輸成本共振，大秦線在需求端保障充足。
絕對金額分紅承諾脫鉤利潤，絕對收益形成托底
根據(jù)公司2020-2022年分紅回報規(guī)劃，每年每股派發(fā)現(xiàn)金分紅不低于0.48元/股。2021年分紅比例58.6%，對應2022/10/27收盤價的股息收益可達7.2%，托底絕對收益?；跇I(yè)績穩(wěn)增長及股息高防御，建議關注公司穩(wěn)健配置價值。
盈利預測與估值
考慮到短期疫情影響，我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別121.34億元、132.32億元、136.08億元。此外公司當前PB(LF)僅0.81倍，安全邊際充足且有確定性分紅收益托底，維持“增持”評級。
風險提示：疫情影響貨運操作；煤炭需求大幅下降；大宗公轉鐵難以持續(xù)；競爭性線路上量分流。
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