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結(jié)論與建議：
　　公司業(yè)績(jī)：公司22Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收548.1億元，YOY+2.4%,錄得歸母凈利潤(rùn)34.7億元，YOY+4.9%,扣非后歸母凈利潤(rùn)31.3億元，YOY-4.7%,整體恢復(fù)力度不及預(yù)期。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收175.9億元，YOY+1.0%，錄得歸母凈利潤(rùn)8.8億元,YOY+9.3%,扣非后歸母凈8.3億元，YOY+5.2%。
　　疫情下恢復(fù)不及預(yù)期，毛利率環(huán)比改善但同比仍下降：上半年疫情高峰過(guò)后，公司Q3業(yè)績(jī)雖有恢復(fù)，但恢復(fù)力度低于我們的預(yù)期，我們估計(jì)Q3多地疫情散發(fā)仍對(duì)公司大健康板塊以及大南藥板塊產(chǎn)生一定的影響。從毛利率角度來(lái)看，Q3單季毛利率環(huán)比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，但同比仍下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，估計(jì)主要也是毛利率較高的大健康及大南藥板塊恢復(fù)力度不足所致。Q3期間費(fèi)用率為10%，同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是銷(xiāo)售費(fèi)用率下降1.8個(gè)百分點(diǎn)至7.3%，估計(jì)與疫情影響下銷(xiāo)售活動(dòng)受阻有關(guān)，其他各項(xiàng)費(fèi)用率同比變化不大。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：由于疫情影響下公司短期業(yè)績(jī)恢復(fù)不及預(yù)期，我們相應(yīng)下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2022、2023年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)39.2億元、43.3億元，YOY分別+10.4%、+14.4%,EPS分別為2.53元、2.89元（原預(yù)計(jì)公司2022、2023年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)41.1億元、47.0億元），YOY分別+10.4%、+14.4%,EPS分別為2.53元、2.89元，A股對(duì)應(yīng)PE分別為12.1倍、10.6倍，H股對(duì)應(yīng)PE分別為7.5倍、6.6倍，目前A股、H股均估值較低。公司大健康板塊不斷拓展飲料品類(lèi)，大南藥中老字號(hào)品牌眾多，持續(xù)挖掘“巨星品種”推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司后續(xù)業(yè)績(jī)改善空間較大，繼續(xù)給與“買(mǎi)進(jìn)”的投資建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期，王老吉涼茶銷(xiāo)售競(jìng)爭(zhēng)加劇，南藥板塊銷(xiāo)售增長(zhǎng)不及預(yù)期