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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營收33.26億元，同降4.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同降70.15%。其中2022Q3，實(shí)現(xiàn)營收12.86億元，同增28.79%，環(huán)增21.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同降33.01%，環(huán)增58.69%。Q1-3毛利率為10.40%，同降12.87pct，Q3毛利率11.87%，同降2.67pct，環(huán)增1.71pct；Q1-3歸母凈利率為5.12%，同降11.25pct，Q3歸母凈利率5.29%，同降4.88pct，環(huán)增1.24pct。報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)下降主要系主要原材料價(jià)格處于高位,銷售成本增加遠(yuǎn)大于收入增加幅度。Q3單季營收增長(zhǎng)系出貨量提升導(dǎo)致。
　　單季盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，2022Q3整體毛利率環(huán)增1.71pct，持續(xù)修復(fù)。受海風(fēng)國補(bǔ)退坡及疫情影響，2022 Q1-3公司主要原材料價(jià)格處于高位導(dǎo)致成本大幅增加，同時(shí)收入同比有一定幅度減少，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)同比減少70.15%。單季度來看，自2021年以來歸母凈利潤(rùn)首次環(huán)比為正，2022Q3為盈利拐點(diǎn)，Q3整體毛利率11.9%，環(huán)增1.71pct，持續(xù)修復(fù)。
　　 22Q3出貨增加帶動(dòng)收入同環(huán)比增長(zhǎng)、盈利環(huán)比改善。22Q3鑄件出貨預(yù)計(jì)12萬噸（其中風(fēng)電10.2萬噸），環(huán)增2萬噸，帶動(dòng)收入同環(huán)比增長(zhǎng)，全年預(yù)計(jì)45萬噸。原材料生鐵、廢鋼占生產(chǎn)成本45%左右，雖然6月底以來原材料價(jià)格震蕩下行（截至10月25日，較22年最高點(diǎn)下降約18%/25%），但是22Q3執(zhí)行的為上半年高價(jià)庫存，成本壓力依然較大，但鑒于樹脂耗量穩(wěn)步下降，成本控制能力改善帶動(dòng)毛利率環(huán)增1.7pct。
　　盈利能力持續(xù)修復(fù)、看好23年量利齊升。隨著2022Q4繼續(xù)改造2個(gè)沖天爐（年內(nèi)共改造4個(gè)），以及高價(jià)原材料去庫存，盈利能力將持續(xù)修復(fù)。截至2022Q3末，公司具備年產(chǎn)48萬噸鑄造產(chǎn)能，22萬噸精加工能力。23年新增23萬噸鑄造產(chǎn)能，預(yù)計(jì)產(chǎn)出40-50%，23年年化產(chǎn)能超70萬噸。24年預(yù)計(jì)80-90萬噸，公司逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，市占率有望進(jìn)一步提升。甘肅一期配套精加工產(chǎn)能10萬噸，23年精加工產(chǎn)能35萬噸+，將進(jìn)一步獲取加工環(huán)節(jié)利潤(rùn)，疊加鑄造端盈利修復(fù)，迎來量利齊升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮市場(chǎng)裝機(jī)和公司技改降本節(jié)奏，下調(diào)22年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.92/10.23/13.45億元（前值為4.46/10.23/13.45億元），同比-56%/+251%/+32%，EPS分別為0.30/1.06/1.39元，對(duì)應(yīng)PE 76/22/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝機(jī)需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲等