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事件描述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收33.4億元（+10.74%），歸母凈利潤4.7億元（+6%），扣非歸母凈利潤4.58億元（+6.24%），EPS0.83元。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額11.03億元（+8.69%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營收19.16億元（+7.42%），歸母凈利潤4.15億元（+2.37%），扣非歸母凈利潤4.09億元（+2.19%）、環(huán)比扭虧為盈。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額10.51億元（-7.93%）。
　　事件點(diǎn)評
　　餐飲業(yè)務(wù)回暖、速凍系列繼續(xù)釋放產(chǎn)能。期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)營收增長10.7%，按產(chǎn)品分類，月餅系列營收13.59億元（+5.63%），占整體營收44.69%（-6.2pct）系今年中秋節(jié)較上年提前、經(jīng)銷商提前付款、部分月餅回款確認(rèn)在Q2；速凍營收7.55億元（+23.53%），占比2.6%（-0.16pct）與上年基本持平；餐飲營收6.27億元（+24.8%），占比18.77%（+6.86pct）較上年經(jīng)營情況大幅改善，系期內(nèi)餐飲門店堂食業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定，上年受疫情影響低基數(shù)；其他產(chǎn)品營收5.63億元（-3.71%），占比16.86%（-0.75pct）。
　　廣東省內(nèi)渠道持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定營收。按渠道分類，期內(nèi)公司直銷營收15.54億元（+16.01%）、經(jīng)銷營收17.51億元（+6.37%）。按銷售地區(qū)分類，廣東省內(nèi)營收25.1億元（+11.77%），廣東省外營收7.5億元（+6.49%），境外營收0.45億元（+25.74%）。經(jīng)銷商數(shù)量方面，年內(nèi)凈增加凈銷售8家，其中廣東省內(nèi)增加22家、廣東省外減少11家、境外減少3家。
　　 22Q1-3公司毛利率37.35%（-0.91pct），整體費(fèi)用率17.15%（-0.45pct）。其中銷售費(fèi)用率9.25%（+0.53pct）系人工成本和市場費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用率8.46%（-1.03pct）、研發(fā)費(fèi)用率1.84%（-0.02pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.55%（+0.05pct）。22Q3公司毛利率26.89%（-0.9pct），整體費(fèi)用率15.07%（-0.99pct）。其中銷售費(fèi)用率7.9%（+0.04pct）、管理費(fèi)用率7.24%（-1.63pct）、研發(fā)費(fèi)用率1.38%（-0.15pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.07%（+0.6pct）。
　　投資建議
　　從渠道布局來看，公司走出華南、輻射華東，線上多渠道營銷觸達(dá)消費(fèi)者。海越陶陶居并表有望帶動(dòng)公司品牌外延擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為1.15\1.38\1.69，對應(yīng)公司10月27日收盤價(jià)22.98元，2022-2024年P(guān)E分別為19.9\16.7\13.6，維持“增持-B”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　食品原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；大股東減持風(fēng)險(xiǎn)；疫情對餐飲行業(yè)影響風(fēng)險(xiǎn)。