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海外市場持續(xù)開拓+毛利率改善+匯兌收益提升，Q3單季業(yè)績高增
　　根據(jù)公司三季報(bào)，2022年前三季度公司營收為7.04億元，同比增長49.5%；歸母凈利潤為1.5億元，同比增長137.1%。其中Q3單季營收為2.28億元，同比增長47.6%；單季歸母凈利潤為0.55億元，同比增長160.9%，延續(xù)高增態(tài)勢，主要系公司海外需求持續(xù)增長，以及毛利率同比提升、匯兌收益增加?？紤]到公司海外業(yè)務(wù)開拓順利以及公司匯兌收益的增長，我們上調(diào)公司2022～2024年歸母凈利潤預(yù)期至1.80/2.21/2.56億元（前值：1.57/1.98/2.33億元），參考可比公司22年Wind一致預(yù)期PE均值為26.67x，考慮到海外運(yùn)營商等市場有望為公司貢獻(xiàn)新的增長點(diǎn)，給予公司22年30xPE，目標(biāo)價(jià)為23.49元（前值：23.85元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　Q3綜合毛利率同比+7.6pct，匯兌收益快速增長
　　2022年前三季度公司綜合毛利率為32.9%，同比提升3.8pct，其中Q3單季綜合毛利率為32.4%，同比上升7.6pct，我們判斷主要系規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)公司盈利能力提升。費(fèi)用方面，公司2022年前三季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.5%/7.2%/6.6%，分別同比提升0.3/0.5/1.0pct，其中銷售費(fèi)率提升主要系員工薪酬增長，管理費(fèi)率提升主要系員工薪酬增長及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加，研發(fā)費(fèi)率提升主要系員工薪酬增加。2022年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.67億元（21M9為-0.03億元），主要系美元升值背景下匯兌收益的增加。
　　2023年海外市場需求預(yù)計(jì)保持韌性；國內(nèi)業(yè)務(wù)加速突破
　　展望2023年，海外數(shù)通市場需求有望保持韌性。根據(jù)Meta三季度業(yè)績電話會(huì)，2022年Meta資本支出（含融資租賃）預(yù)計(jì)為320～330億美元，對應(yīng)同比增幅為66%～71%，并預(yù)計(jì)2023年將達(dá)340～390億美元，在2022年高增長背景下進(jìn)一步提升；另一方面，隨著北美等地持續(xù)推動(dòng)寬帶建設(shè)，電信運(yùn)營商市場有望為公司海外業(yè)務(wù)帶來新的增長點(diǎn)。此外，公司積極拓展國內(nèi)市場，推進(jìn)綜合布線系統(tǒng)的方案設(shè)計(jì)及應(yīng)用推廣業(yè)務(wù)。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)
　　考慮到公司海外業(yè)務(wù)開拓順利以及公司匯兌收益的增長，我們上調(diào)公司2022～2024年歸母凈利潤預(yù)期至1.80/2.21/2.56億元（前值：1.57/1.98/2.33億元），參考可比公司22年Wind一致預(yù)期PE均值為26.67x，考慮到海外運(yùn)營商等市場有望為公司貢獻(xiàn)新的增長點(diǎn)，給予公司22年30xPE，目標(biāo)價(jià)為23.49元（前值：23.85元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光器件需求不及預(yù)期；客戶集中度高風(fēng)險(xiǎn)。