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22年前三季度歸母凈利同比增長80%，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　壹石通10月27日發(fā)布三季報(bào)，營收4.5億元，yoy+65%，歸母凈利1.2億元，yoy+80%；Q3營收1.6億元，yoy+43%/qoq+13%，歸母凈利0.33億元, yoy+48%/qoq-18%?？紤]研發(fā)費(fèi)用及股份支付影響，以及電子材料需求偏弱，我們調(diào)整期間費(fèi)用率和電子材料產(chǎn)銷預(yù)測，下調(diào)22-24年歸母凈利預(yù)測至1.7/3.7/5.1億元（前值1.9/4.2/5.6億元），對(duì)應(yīng)EPS0.87/1.86/2.54元，結(jié)合可比公司22年Wind一致預(yù)期平均35xPE，考慮勃姆石龍頭地位、新項(xiàng)目成長性及新材料鞏固競爭壁壘，給予22年68xPE，目標(biāo)價(jià)59.16元（前值按最新股本為66.62元，基于22年71xPE），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　Q3勃姆石產(chǎn)銷延續(xù)良好增長，保持高研發(fā)投入
　　海外出貨提升疊加國內(nèi)大客戶采購恢復(fù)，勃姆石前三季營收yoy+69%至3.6億元，Q3yoy+51%/qoq+19%至1.3億元；電子材料方面，球形氧化鋁在鋰電池導(dǎo)熱領(lǐng)域放量但電子領(lǐng)域需求較弱，前三季度營收yoy+60%至0.69億元，Q3yoy+24%/qoq-13%至0.2億元，單季環(huán)比有所下滑；阻燃材料方面，鋰電池阻燃防火材料領(lǐng)域客戶拓展良好，前三季度營收yoy+21%至0.22億元，Q3yoy-11%/qoq+20%至743萬元，環(huán)比增長良好。前三季綜合毛利率yoy-1.7pct至41.6%，Q3同/環(huán)比-3.2/-1.5pct至39.9%，Q3研發(fā)費(fèi)用0.12億元，再創(chuàng)新高，疊加Q3新增計(jì)提股份支付758萬元，期間費(fèi)用有所增加。
　　新增項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，新產(chǎn)能釋放有望助力業(yè)績提升
　　Q3末公司在建工程較年初+2.7億元至3.8億元。據(jù)半年報(bào)，勃姆石方面，IPO募投0.6萬噸產(chǎn)能和蚌埠一期4萬噸/年項(xiàng)目進(jìn)展順利，均有望于年內(nèi)投產(chǎn)貢獻(xiàn)增量，年產(chǎn)8萬噸擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已啟動(dòng)籌備，將根據(jù)需求和行業(yè)動(dòng)態(tài)有序擴(kuò)產(chǎn)。電子材料方面，IPO募投5000噸/年電子功能填充材料預(yù)計(jì)23H1投產(chǎn)，懷遠(yuǎn)1.5萬噸/年電子功能粉體項(xiàng)目（含導(dǎo)熱球鋁/亞微米高純氧化鋁/芯片封裝用Low-α氧化鋁9800/5000/200噸）已啟動(dòng)建設(shè)；阻燃材料方面，1萬噸/年氫氧化鎂及配套設(shè)施啟動(dòng)設(shè)備安裝。懷遠(yuǎn)“壹石通碳中和產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”、長壽2萬噸/年鋰電用陶瓷粉體材料項(xiàng)目亦穩(wěn)步開展。
　　圍繞新興材料多點(diǎn)布局，產(chǎn)品線持續(xù)豐富
　　據(jù)半年報(bào)，壹石通運(yùn)營中心和先進(jìn)無機(jī)非金屬材料研發(fā)中心建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，陶瓷化聚烯烴/中溫固體氧化物燃料電池用質(zhì)子導(dǎo)體復(fù)合電解質(zhì)材料等進(jìn)入放大實(shí)驗(yàn)階段，5G通訊用高導(dǎo)熱凝膠/陶瓷化硅橡膠及復(fù)合帶/納米碳纖維等在研項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。未來固體氧化物電池/陶瓷化聚合物用無機(jī)粉體材料/納米碳纖維導(dǎo)電材料等技術(shù)突破及市場拓展有望持續(xù)提升公司競爭力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。