>> 國盛證券-云南白藥(000538)整體業(yè)績符合市場預(yù)期，非主營業(yè)務(wù)擾動減弱-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,胡偌碧,楊春雨 |
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事件：公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績報告。2022Q1-3公司總營收269.16億元（同比-5.10%），歸母凈利潤23.05億元（同比-5.94%），扣非歸母凈利潤27.05億元（同比-7.73%）；單Q3公司總營收88.99億元（同比-4.10%），歸母凈利潤8.04億元（同比+23.97%），扣非歸母凈利潤10.50億元（同比+0.41%）。
業(yè)績符合市場預(yù)期，非主營業(yè)務(wù)擾動減弱。公司整體業(yè)績增速符合預(yù)期。2022Q1-3收入與歸母凈利潤增速匹配，Q3歸母增速較高主系兩方面原因造成去年同期基數(shù)較低，1）Q3投資收益影響縮窄，Q3公司持有金融資產(chǎn)造成的公允價值變動損益及處置金融資產(chǎn)造成的投資收益為-3.4億元，去年同期為-4.7億元；2）公司原料價格上漲影響減弱，Q3毛利率為26.63%，較去年同期提升了0.48pct。
證券投資規(guī)模持續(xù)收縮，后續(xù)擾動有望進(jìn)一步減少。2022年三季度截止，公司交易性金融資產(chǎn)為23.69億元，相較于去年同期的87.39億元，以及2021年底的47.20億元進(jìn)一步收縮。我們預(yù)計，隨著后續(xù)市場的回暖，公司有望將證券投資規(guī)?？刂圃诮】邓?，減少其對整體業(yè)績的擾動。
醫(yī)美領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展，新業(yè)務(wù)有望開啟第二增長曲線。1）醫(yī)美板塊取得了突破性進(jìn)展，Q3首家醫(yī)美門店于上海開業(yè)，標(biāo)志著公司正式步入醫(yī)美賽道，北京、昆明擬開設(shè)門店的裝修工作穩(wěn)步開展；2）口腔護(hù)理板塊，“齒說” （ToothTalk）持續(xù)拓展產(chǎn)品及服務(wù)內(nèi)容，涵蓋智能電動牙刷、沖牙器、漱口水、口噴等產(chǎn)品，并可通過小程序預(yù)約治療服務(wù)；3）新零售健康服務(wù)板塊，公司加強打造“白藥生活+”，發(fā)展中醫(yī)會診、中醫(yī)視力防護(hù)、中醫(yī)推拿、中醫(yī)正骨等中醫(yī)服務(wù)項目，有望借助品牌優(yōu)勢加快新業(yè)務(wù)發(fā)展。
數(shù)字化持續(xù)推進(jìn)，三七產(chǎn)業(yè)平臺數(shù)字化為成長注入新動力。2021年公司啟用數(shù)字三七產(chǎn)業(yè)化平臺，實現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品三七標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化可追溯轉(zhuǎn)變，全面提高三七議價能力。三季度公司啟動了數(shù)字三七產(chǎn)業(yè)平臺2.0，有望通過新模式實現(xiàn)集約經(jīng)營，降本增效，進(jìn)一步強化公司在品牌三七領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)力。
盈利預(yù)測與投資評級。根據(jù)前三季度情況我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為34.34億元、49.41億元、54.11億元，對應(yīng)增速分別為22.5%，43.9%，9.5%。對應(yīng)PE 28/19/18X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：牙膏增速減緩；激勵效果不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)開展進(jìn)度不及預(yù)期；投資收益波動較大擾動業(yè)績；原材料上漲導(dǎo)致毛利率下滑
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