久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資邏輯
　　汽車PCB厚積薄發(fā)者，率先完成優(yōu)質(zhì)大客戶布局。根據(jù)N.T.I，公司是2020年汽車PCB排名第4的供應(yīng)商（PCB，即印制電路板），2019~2021年汽車營收占比已經(jīng)攀升至30%~50%區(qū)間。這樣的布局使得公司難以避免在過去傳統(tǒng)汽車需求疲軟時(shí)出現(xiàn)基本面增速低的問題（營收CAGR=15%、歸母凈利CAGR=8%），但我們認(rèn)為公司憑借在新能源領(lǐng)域的大客戶布局已經(jīng)顯示出反轉(zhuǎn)跡象，2022H1營收YoY+ 47%、歸母凈利YoY+71%，基本面表現(xiàn)遠(yuǎn)勝于A股其他PCB公司，賽道的彈性已顯現(xiàn)。
　　電動(dòng)智能車帶來3倍空間，智能化啟動(dòng)接續(xù)成長。根據(jù)我們測算，代表電動(dòng)化的三電系統(tǒng)帶來單車PCB增量640~690元/車，代表汽車智能化的域控系統(tǒng)貢獻(xiàn)550~600元/車的價(jià)值量，合計(jì)單車PCB約1490~1640元，價(jià)值量是傳統(tǒng)汽車的3倍，其中根據(jù)我們對(duì)各大主機(jī)廠電子電氣架構(gòu)的梳理，我們認(rèn)為汽車智能化才剛啟動(dòng)，有望接續(xù)電動(dòng)化帶動(dòng)PCB行業(yè)繼續(xù)成長。
　　借先發(fā)優(yōu)勢(shì)彎道超車，借助資本平臺(tái)謀拓展。新能源車產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值關(guān)系有利于大陸企業(yè)，公司率先進(jìn)入特斯拉供應(yīng)體系，汽車業(yè)務(wù)占比較高、彈性大，因此我們認(rèn)為公司是汽車電動(dòng)化和智能化受益最大的PCB廠商之一。在這樣的發(fā)展機(jī)會(huì)下，公司通過資本平臺(tái)拓展產(chǎn)品邊界和擴(kuò)充產(chǎn)能水平，近年來主要包括三個(gè)項(xiàng)目：1）2021年2月通過可轉(zhuǎn)債募集資金投入年產(chǎn)300萬平方米的世茂一期項(xiàng)目，該項(xiàng)目已于2022年上半年進(jìn)入試生產(chǎn)狀態(tài)，近期公司發(fā)布公告稱在滿足下修轉(zhuǎn)股價(jià)的條件下不向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格；2）2021年6月公司通過自有資金收購奈電科技70%股權(quán)，并于2021年8月并表，業(yè)務(wù)拓展至軟板和剛撓結(jié)合板；3）2022年8月發(fā)布定增預(yù)案，擬投資年產(chǎn)300萬平方米的世茂二期項(xiàng)目，該定增項(xiàng)目已于10月獲證監(jiān)會(huì)受理。
　　投資建議
　　考慮到公司業(yè)務(wù)布局領(lǐng)域迎快速發(fā)展機(jī)會(huì)且公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)結(jié)合公司預(yù)計(jì)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.71~3.25億元（同比+73.40%~107.95% ），我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.0/6.2/8.2億元，對(duì)應(yīng)PE為23X/15X/11X，考慮到公司是A股最受益于汽車產(chǎn)業(yè)鏈變革的標(biāo)的，我們從長期的角度給予公司2023年略高于行業(yè)平均的PE水平，給予公司2023年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值為124億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為23.32元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　需求不及預(yù)期;競爭加劇;原材料降價(jià)不及預(yù)期;匯率波動(dòng);大股東減持風(fēng)險(xiǎn)。