>> 廣發(fā)證券-興蓉環(huán)境(000598)穩(wěn)健增長水務(wù)龍頭，股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 1453KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,許潔 |
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業(yè)績保持穩(wěn)健增長，現(xiàn)金造血能力出眾。公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入49.42億元（同比+8.6%）、歸母凈利潤13.75億元（同比+11.0%），單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.82億元（同比+2.0%）、歸母凈利潤5.37億元（同比+1.2%）。公司業(yè)績增長主要受益于污水+環(huán)保產(chǎn)能放量、污水處理均價上提等多因素所致。此外前三季度實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額19.79億元（同比+36.0%），造血能力出眾。
水務(wù)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健擴張，量價齊升下成長屬性依舊出眾。污水新投產(chǎn)項目放量以及2021年末水價上提是今年以來收入增長的核心原因。截至2022年上半年末公司運營、在建和擬建的供排水項目規(guī)模約850萬噸/日，中水利用項目規(guī)模102萬噸/日，水務(wù)環(huán)保業(yè)務(wù)規(guī)模居全國前列。并且近期公司公告啟動投8萬噸/日第五再生水廠二期及2萬噸調(diào)蓄池項目建設(shè)，投資額達13.38億元，投資潛力突出。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)增添成長活力，股權(quán)激勵彰顯發(fā)展決心。（1）截至2022H1公司垃圾焚燒業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.12億元（同比+12.79%），在運產(chǎn)能達6900噸/日，仍擁有7500噸/日產(chǎn)能尚未投運；（2）滲濾液及污泥處置業(yè)務(wù)依靠產(chǎn)能爬坡亦保持高增長，2022H1分別實現(xiàn)收入2.41億元和1.40億元，同比增長49.2%和39.6%，環(huán)保業(yè)務(wù)已成為公司又一重要增長極。此外公司向556名高管及核心骨干授予1699萬股限制性股票，2022至2024年營業(yè)收入業(yè)績考核目標(biāo)達71/80/90億元。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為17.32/19.92/22.74億元，對應(yīng)PE為8.57/7.45/6.53倍。公司為水務(wù)龍頭，現(xiàn)有運營項目盈利穩(wěn)健，并借助行業(yè)東風(fēng)積極擴充環(huán)保業(yè)務(wù)，股權(quán)激勵目標(biāo)彰顯發(fā)展決心。參考公司增長及同業(yè)估值給予公司2022年12倍PE估值，合理價值6.96元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。產(chǎn)能釋放不達預(yù)期，利率上行，異地拓張進度不及預(yù)期。
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